■徐耕巖

科創(chuàng)板打新將近，根據(jù)華興源創(chuàng)發(fā)布的公告，其計劃6月27日進行網(wǎng)上網(wǎng)下申購。那么，科創(chuàng)板打新都有哪些方式?哪種方式更適合您?

網(wǎng)上打新：

中簽率將高于主板

網(wǎng)上打新是投資者常用的打新方式，不過在A股網(wǎng)上打新中簽率低一直是其“硬傷”。好消息是在科創(chuàng)板推出初期，其中簽率可能高于主板。有券商測算，若發(fā)行后總股本≤4億股，則科創(chuàng)板網(wǎng)上打新中簽率約為0.044%至0.082%，較主板提升約91%至75%;若發(fā)行后總股本>4億股，則科創(chuàng)板網(wǎng)上打新中簽率約為0.064%至0.12%，較主板提升約39%至16%。

那么如何操作呢?投資者首先必須已經(jīng)開通科創(chuàng)板權(quán)限。其次，投資者需持有滬市市值達1萬元以上(含)方可參與網(wǎng)上申購。每5000元市值可申購一個申購單位，不足5000元部分不計入申購額度。每一個新股申購單位為500股，申購數(shù)量應(yīng)為500股或其整數(shù)倍。

以申購華興源創(chuàng)為例(僅做舉例，不代表推薦)，根據(jù)其計劃，投資者需在6月25日前20個交易日滿足日均滬市市值1萬元以上的要求。如果想頂格申購，因為華興源創(chuàng)此次頂格申購量不超過網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一，即不超過7500股，則需配上7.5萬元的滬市市值。投資者可在6月27日進行新股申購委托，7月1日公布中簽結(jié)果和繳款操作。

科創(chuàng)板上市公司將會陸續(xù)增多，投資者若想?yún)⑴c網(wǎng)上打新，需要留意已注冊的擬上市公司發(fā)布的公告。

公募基金打新：

三類基金各有優(yōu)劣

科創(chuàng)板對于投資者直接參與打新設(shè)置了較高的門檻，因此通過科創(chuàng)板打新基金間接參與科創(chuàng)板打新是一個不錯的方式。

目前明確能夠參與科創(chuàng)板打新的公募基金大致可以分為三類：

1、科技創(chuàng)新基金。4月22日，富國、南方等7家基金公司獲批成立首批7只科創(chuàng)基金，其中除工銀瑞信之外的，其余6只均屬于該類型。根據(jù)規(guī)定，該類基金可以投向科創(chuàng)板、主板以及港股市場中的科技創(chuàng)新類企業(yè)股票。

2、戰(zhàn)略配售基金。2018年6月份成立的6只戰(zhàn)略配售基金即屬于該類型。各基金公司已累計成立的21只科創(chuàng)主題基金中大部分都是3年封閉運作，可以參與戰(zhàn)略配售的類型。

3、科創(chuàng)板打新基金。目前各大基金公司正在積極申報成立該類基金，但均尚未正式獲批。預(yù)計該類基金的特點在于只能參與科創(chuàng)板的一級市場新股，不能開展二級市場的買賣交易。

由于目前還沒有第三種基金，所以我們只對比分析前兩種，科技創(chuàng)新基金主要通過網(wǎng)下配售獲得新股，戰(zhàn)略配售基金則顧名思義，主要通過戰(zhàn)略配售獲得新股。我們知道，基金收益率=獲配的股份數(shù)量*新股收益率/基金資產(chǎn)規(guī)模。我們對這三個因子一一分析：

(1)由于戰(zhàn)略配售具有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，且因為具備戰(zhàn)略投資者資格的機構(gòu)數(shù)量較少，所以獲配的份額較多，而參與網(wǎng)下配售獲配的份額會少得多。不過，初期能夠參與科創(chuàng)板網(wǎng)下配售的公募基金數(shù)量可能會很少，因此獲配的股票數(shù)量不會與戰(zhàn)略配售基金相差太多。但從長期看，戰(zhàn)略配售基金獲配的科創(chuàng)板新股市值要遠高于普通的科技創(chuàng)新基金。

(2)戰(zhàn)略配售的股份存在鎖定期，戰(zhàn)略配售基金一般獲配股份的鎖定期為一年。但是網(wǎng)下配售獲配的份額不受鎖定期限制，股份上市首日即可進行買賣交易。從A股歷史看，新股上市后收益有沖高回落的趨勢，因此戰(zhàn)略配售基金由于鎖定期的存在，難以實現(xiàn)全部收益?？萍紕?chuàng)新基金沒有這個劣勢。

(3)最后，從規(guī)模上講，由于規(guī)模與收益率成反比，因此小而美的基金更勝一籌。

因此，對于通過公募基金打新，給出以下建議：

(1)在大量新老基金獲批參與科創(chuàng)板之前，普通科創(chuàng)基金通過網(wǎng)下配售獲得的新股份額可能不會太少，加之自身資產(chǎn)規(guī)模小、不受股份鎖定限制等優(yōu)勢，其吸引力應(yīng)當(dāng)高于戰(zhàn)略配售基金。

(2)科創(chuàng)板開板初期，戰(zhàn)略配售基金凈值可能會出現(xiàn)短期的沖高，對于6只已經(jīng)上市交易的戰(zhàn)略配售基金來說，投資者或可通過二級市場覓得短期獲利機會。

(3)在同類基金中，建議選擇資產(chǎn)規(guī)模相對較小的品種，新股配售為其帶來的業(yè)績彈性通常會更大。

私募基金打新：

“土豪”的另一種選擇

2019年6月8日，上海證券交易所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會召開了2019年度第三次工作會議，提出如下行業(yè)倡導(dǎo)建議：(1)建議除科創(chuàng)主題封閉運作基金與封閉運作戰(zhàn)略配售基金外，其他網(wǎng)下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元。(2)安排不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金和合格境外機構(gòu)投資者資金等6類中長線資金對象配售。此外，《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細則》也為私募基金管理人注冊為網(wǎng)下投資者設(shè)置了較高的門檻要求。

因此，由于門檻較高，很多私募基金管理人和私募基金產(chǎn)品將被排除在外;而且即便參與網(wǎng)下打新，私募基金獲配的比例也較少。當(dāng)然，私募基金也有自己的優(yōu)勢，私募基金更加靈活，不像公募基金有諸多限制和要求，因此可能會帶來更高的收益。此外，私募基金可以更加定制化、個性化。

那么，您該選擇哪種打新方式?

(1)如果您喜歡親力親為，并且已經(jīng)養(yǎng)成了持之以恒的習(xí)慣，最重要的是您對企業(yè)價值有一定的判斷能力，那么網(wǎng)上打新是一種不錯的方式。倘若有足夠的市值可以進行頂格申購那就更好了。

(2)網(wǎng)上打新的中簽率相對較低，風(fēng)控相對要求也更高。因此，如果您認(rèn)可基金公司的專業(yè)能力，那么不妨還是通過公募基金申購。

(3)如果您資金更加充裕，有自己獨特的投資需求，或者有信任的私募基金，那么通過私募基金參與可能同樣是一種可行的方案。

投資者科創(chuàng)板打新

風(fēng)險不能忘

當(dāng)然，每一種打新方式都不是非此即彼的。投資者可以結(jié)合自己的資金狀況、投資習(xí)慣和收益風(fēng)險需求，選擇多種打新方式也未嘗不可。

由于科創(chuàng)板定價機制不同于A股其他板塊。因此“無腦”打新就可以獲得收益的模式恐怕在科創(chuàng)板難以復(fù)制，科創(chuàng)板打新可能會有收益不及預(yù)期甚至破發(fā)的風(fēng)險。在進行科創(chuàng)板打新之前，建議投資者對公司的價值進行分析，判斷價格的合理性。

科創(chuàng)板的上市公司由于其所處行業(yè)、生命周期、業(yè)務(wù)模式等原因，整體上風(fēng)險高于主板;同時，在交易機制上，上市前五日不設(shè)漲跌幅限制、之后20%的漲跌幅限制，也可能使得科創(chuàng)板的交易波動更大，這就要求投資者具有更高的風(fēng)險承受能力。

(作者為海通證券投資顧問)