組團(tuán)上市成為今年夏天的企業(yè)新風(fēng)向，去香港的尤其多。

7月12日，包括映客互娛、齊屹科技和指尖悅動(dòng)在內(nèi)的8家公司在香港交易所同時(shí)上市，兩家公司代表共敲一面鑼的場(chǎng)面大概也能成為港交所“前無(wú)古人”的歷史瞬間。當(dāng)然，8家企業(yè)同時(shí)上市只是這個(gè)火熱的資本市場(chǎng)的縮影。經(jīng)歷多輪融資和市場(chǎng)“廝殺”后，或主動(dòng)或被動(dòng)，中國(guó)科技互聯(lián)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)明星們正在集體跑向資本市場(chǎng)。

香港刮起“上市風(fēng)潮”

今年5月，備受關(guān)注的小米正式向香港交易所遞交招股書(shū)，隨后于7月9日正式上市。由此開(kāi)始，香港的資本市場(chǎng)迎來(lái)了一陣集體上市風(fēng)潮。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、同程藝龍、映客互娛等，以往“被傳上市”的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們，終于自己走向了資本市場(chǎng)。

有人將此次互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集體赴港上市的情況，視為新千年以來(lái)的第三次上市大潮。其中，香港交易所成為主要目標(biāo)地。根據(jù)普華永道在7月發(fā)布的《2018上半年IPO市場(chǎng)回顧及下半年市場(chǎng)展望》，2018年上半年，共有108家企業(yè)在香港上市，同比增長(zhǎng)50%，總集資金額達(dá)到504億港元。同時(shí)，報(bào)告預(yù)計(jì)今年全年將有220家企業(yè)赴港上市，集資總額預(yù)計(jì)達(dá)到2000-2500億港元。依靠這一次集中的“上市潮”，香港也有望再次成為全球最大的IPO市場(chǎng)。

相信這場(chǎng)大潮自然并不止于此，除了上述已經(jīng)上市或已遞交招股書(shū)的企業(yè)，包括如螞蟻金服、騰訊音樂(lè)在內(nèi)的獨(dú)角獸企業(yè)也被傳出將在年內(nèi)完成IPO上市計(jì)劃。資本市場(chǎng)和企業(yè)的“你情我愿”，讓2018年的主旋律變成了“上市”。

“創(chuàng)業(yè)明星”到了該上市的時(shí)間

從創(chuàng)業(yè)到不斷融資，再到最終上市或被收購(gòu)，資本方完成套現(xiàn)退出，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)將企業(yè)推進(jìn)到新發(fā)展階段，這是如今創(chuàng)業(yè)大致的發(fā)展進(jìn)程。而對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)企業(yè)講求規(guī)模、流量效應(yīng)的前提下，資本助力下的市場(chǎng)爭(zhēng)搶是不得不經(jīng)歷的一個(gè)過(guò)程。

在投資趨于穩(wěn)定的情況下，以風(fēng)投機(jī)構(gòu)、基金為代表的資本市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)注資能力逐漸降低。根據(jù)去年年末華興資本發(fā)布《2017年投資行業(yè)趨勢(shì)報(bào)告》，資本市場(chǎng)雖然不缺錢(qián)，但投資人對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目變得更加挑剔，2017年全年一級(jí)市場(chǎng)募資難度增加，募集基金數(shù)量和金額均有所降低。對(duì)于已到來(lái)的2018年，不少媒體、投資從業(yè)者也為其打上了“資本寒冬”的標(biāo)簽。

在這種前提下，如今的上市大潮在一定程度是一種及時(shí)的戰(zhàn)略調(diào)整。憑借低價(jià)獲客、補(bǔ)貼用戶等手段，創(chuàng)業(yè)公司獲得大量用戶積累和市場(chǎng)占有率，以此作為之后預(yù)期盈利的依據(jù)。我們能看到不少企業(yè)都在多輪融資后獲得了極高的估值，這也成為了投身二級(jí)資本市場(chǎng)的“底氣”。加上之前說(shuō)到的香港交易所IPO改革的利好方向，無(wú)疑給所有面臨持續(xù)發(fā)展問(wèn)題的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了一個(gè)方向。

當(dāng)然，上市面臨的問(wèn)題自然包含市值不如預(yù)期，一降再降，“破發(fā)”的尷尬也并非一兩家企業(yè)的特性。當(dāng)資本市場(chǎng)趨于冷靜，或許二級(jí)市場(chǎng)的融資進(jìn)程比之前的風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)得更難。

港股不想錯(cuò)過(guò)下一個(gè)“阿里”

“因?yàn)榘⒗锇桶腿ッ绹?guó)上市了，我們要是再不改，小米也要去美國(guó)上市了。”

在今年6月舉辦的2018亞布力青年論壇第四屆創(chuàng)新年會(huì)上，香港交易及結(jié)算所有限公司集團(tuán)行政總裁李小加面對(duì)“港交所改革問(wèn)題”時(shí)如此回應(yīng)道。2014年9月，阿里巴巴集團(tuán)在美國(guó)紐交所上市，成為最大規(guī)模的IPO項(xiàng)目。而就在一年前，故事的發(fā)生地本應(yīng)是在香港。

阿里巴巴的合伙人制度沒(méi)能在當(dāng)時(shí)說(shuō)服香港交易所，而在2018年4月24日香港交易所發(fā)布的IPO新規(guī)中，“同股不同權(quán)”的政策實(shí)施則被視為港交所25年來(lái)最大的一次變革嘗試。港交所改了，而小米也的確沒(méi)有去美國(guó)上市，后者成為香港資本市場(chǎng)“同股不同權(quán)”的首家“試點(diǎn)”。

通過(guò)IPO政策的改革，港交所希望能吸引新經(jīng)濟(jì)、新科技企業(yè)投入當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)，“同股不同權(quán)”的措施也響應(yīng)了如今創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展模式。創(chuàng)業(yè)公司通過(guò)多輪次融資，在獲得資金支持的同時(shí)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)公司的持股比例也將被稀釋?zhuān)顿Y方逐漸占據(jù)更多股份。如果以同股不同權(quán)的結(jié)構(gòu)上市，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)則能在持有較少比例企業(yè)股份的同時(shí)，保證自身的決策權(quán)。

以目前已披露招股說(shuō)明書(shū)的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和小米為例。美團(tuán)創(chuàng)始人王興持有5.73億股A類(lèi)股，表決權(quán)比例達(dá)48.41%，加上其余兩位創(chuàng)始人持有股權(quán)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)表決權(quán)合計(jì)59%。在小米的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中，雷軍持有20.51%的A類(lèi)股份和10.9%的B類(lèi)股份，總計(jì)占總股本的31.41%，但擁有55.7%的投票權(quán)。另一位創(chuàng)始人林斌則有11.46%的A類(lèi)股份和1.87%的B類(lèi)股份，總計(jì)占比13.33%，但林斌擁有了小米30%的投票權(quán)。可以說(shuō)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的兩個(gè)人用不到一半的持有股份占比，獲得了集團(tuán)超過(guò)80%的投票權(quán)。

追逐新經(jīng)濟(jì)、獨(dú)角獸企業(yè)，已經(jīng)是各資本市場(chǎng)的一大目標(biāo)。從市值規(guī)模來(lái)看，科技類(lèi)、互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)的企業(yè)幾乎“一枝獨(dú)秀”。香港雖然一直是資本市場(chǎng)的代名詞，但近幾年卻似乎沒(méi)能跟上這股新經(jīng)濟(jì)風(fēng)潮。根據(jù)目前香港交易所披露的上市企業(yè)名單，實(shí)業(yè)和金融幾乎占據(jù)所有名額，新經(jīng)濟(jì)類(lèi)的上市企業(yè)并不多。在追求資本市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程，改革政策、讓更多元的企業(yè)類(lèi)型進(jìn)駐也自然是大勢(shì)所趨。

無(wú)論港交所的“同股不同權(quán)”的制度改革，還是A股市場(chǎng)為獨(dú)角獸企業(yè)開(kāi)辟的上市綠色快捷通道以及CDR政策，都在說(shuō)明新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、獨(dú)角獸的爭(zhēng)奪日趨激烈。港交所不想錯(cuò)過(guò)下一個(gè)“阿里”，這一點(diǎn)，其他地區(qū)的資本市場(chǎng)也是如此。(記者 張曉莉 張羽)