預(yù)計資金會大規(guī)模進(jìn)入再融資一級半市場，對上市公司是難得的機(jī)遇和時間窗口。

在經(jīng)歷了3個月的征求意見之后，再融資新規(guī)于上周五正式落地。

2月17日，受再融資政策松綁刺激，滬深兩市繼續(xù)震蕩走高，上證綜指、深證成指分別上漲2.28%、2.98%，創(chuàng)業(yè)板反應(yīng)最為強(qiáng)烈，收盤時漲幅達(dá)到3.72%。

再融資新規(guī)適度放寬非公開發(fā)行股票融資規(guī)模限制、支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者，并且對非公開發(fā)行股票定價和鎖定機(jī)制、發(fā)行對象、批文有效期等條件均有所放松，新老劃斷時間點也進(jìn)一步放開，從將征求意見時計劃按“核準(zhǔn)批復(fù)時點”作為新老規(guī)則劃斷點調(diào)整為“發(fā)行完成時點”。

資本市場大受鼓舞，新規(guī)落定后不到兩天，多家上市公司積極響應(yīng)新規(guī)安排。2月16日晚，隆盛科技、元力股份、凱萊英等多家上市公司便根據(jù)新規(guī)要求修改了再融資方案，其中凱萊英還成為新規(guī)落定后首家宣布引入戰(zhàn)略投資者的上市公司。

2月17日，愛爾眼科董秘吳士君也公開表態(tài)，公司此前發(fā)布的重組方案中，發(fā)行股份交易對價部分與再融資新規(guī)無關(guān)，募集配套資金部分適用再融資新規(guī)。

據(jù)吳士君透露：“公司擬向不超過35名特定投資者以發(fā)行股份方式募集配套資金，總額預(yù)計不超過7.11億元(含現(xiàn)金支付的對價2.17億元)。此部分適用再融資新規(guī)，采取詢價發(fā)行的方式，發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的80%，價高者得。鎖定期6個月，不適用減持新規(guī)的相關(guān)限制。”

上市公司積極響應(yīng)

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪了解到，此次再融資松綁受到了大量機(jī)構(gòu)投資者和上市公司等市場參與者的歡迎。首當(dāng)其沖的益處體現(xiàn)在發(fā)行方式上給予了上市公司和投資人更多空間，讓再融資更加市場化。

“再融資新規(guī)恢復(fù)了鎖價折價發(fā)行，減少了限售期，且不受減持新規(guī)的限制，可以全部或部分補(bǔ)流，給參與的投資者提供了較好的流動性和安全墊。今年經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)大，如果房地產(chǎn)不放開的話，預(yù)計資金會大規(guī)模進(jìn)入再融資一級半市場，對上市公司是難得的機(jī)遇和時間窗口。”深圳某上市公司高管曹劍指出。

以行動速度最快、“掉頭”最為充分的上市公司凱萊英為例，2月14日證監(jiān)會宣布再融資規(guī)則落定，2月16日凱萊英就撤回了此前籌備半年之久的《2019年度非公開發(fā)行股票預(yù)案(修訂稿)》，并火速公布了新的定增計劃。

在原修訂稿中，凱萊英計劃非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過發(fā)行前公司總股本的10%，即不超過2314.10萬股(含本數(shù))，募集資金總額不超過23億元，募投項目包括生物大分子創(chuàng)新藥及制劑研發(fā)、創(chuàng)新藥CDMO生產(chǎn)基地建設(shè)等，其中擬投入6.5億元補(bǔ)充流動資金。

而在2月16日晚發(fā)布的新再融資預(yù)案中，公司募集資金總額并沒有發(fā)生明顯變化，但發(fā)行股票數(shù)量的上限顯著下調(diào)。

凱萊英擬非公開發(fā)行股票數(shù)量下調(diào)至不超過1870萬股(含1870萬股)，非公開發(fā)行股票的價格定為123.56元/股(發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前二十個交易日公司股票交易均價的80%)，募集資金總額預(yù)計不超過23.11億元。

截至2020年2月17日收盤，凱萊英最新股價為176.77元/股，而此次發(fā)行價格123.56元/股，相當(dāng)于較凱萊英當(dāng)前股價打了7折。

此外，凱萊英還成為首家公布引入戰(zhàn)略投資者的企業(yè)，公司此次定增發(fā)行的股份將由高瓴資本全額認(rèn)購，募集資金將全部投向補(bǔ)充公司流動資金。

“(新方案)趕上再融資新規(guī)落地，現(xiàn)在的定價機(jī)制也有所調(diào)整，這是基于整體考慮(作出的決定)。高瓴在投資界是非常優(yōu)秀的PE機(jī)構(gòu)，我們覺得和高瓴合作，包括戰(zhàn)略上發(fā)展布局會更好一些，綜合考慮這些因素所以定下來了這個方案。”2月17日，凱萊英證券部人士回應(yīng)稱。

2月17日，凱萊英股價一字漲停。

而對于2019年再融資方案中擬定的募資項目是否還將繼續(xù)，該人士則表示：“這些項目還是會按照一定計劃實施布局，原定的計劃項目公司已經(jīng)用自有資金先啟動了，然后再配比一些定增募集資金。這次新發(fā)的方案由高瓴全額認(rèn)購，募資是方便公司進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配，用途都是用于補(bǔ)流，公司也會綜合層面考慮，就投到相應(yīng)的項目還是其他地方，做一個整體的規(guī)劃。”

擔(dān)憂“朝令夕改”風(fēng)險

除了發(fā)行方式，再融資新規(guī)解除了對上市公司再融資的不必要限制，顯著擴(kuò)大了滿足再融資要求的群體。

根據(jù)證監(jiān)會公布的信息，截至2020年2月13日，有112家上市公司處于再融資排隊狀態(tài)，其中，25家處于已受理階段，58家處于已反饋階段，26家已通過發(fā)審會，3家中止審查。這些尚處于排隊狀態(tài)的企業(yè)，將充分受益于此次再融資新規(guī)的發(fā)布。

除此之外，以受益最為明顯的創(chuàng)業(yè)板為例，根據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，對于公開發(fā)行而言，舊規(guī)要求同時滿足兩年盈利和資產(chǎn)負(fù)債率要求，新規(guī)取消資產(chǎn)負(fù)債率要求后，增加432個符合條件的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的;對于非公開發(fā)行而言，不涉及資產(chǎn)負(fù)債率要求的變動，新規(guī)取消了最近兩年盈利要求，增加了199個符合條件的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的。

此外，較征求意見稿，新老劃斷的節(jié)點由取得核準(zhǔn)批復(fù)調(diào)整為發(fā)行完成，意味著更多案例適用新規(guī)。具體受益的是最近6個月內(nèi)拿到批文，但還沒有發(fā)行完畢的案例。單就非公開發(fā)行而言，據(jù)天風(fēng)證券梳理，這一變化將影響62個定向增發(fā)案例。

值得一提的是，隨著再融資政策的調(diào)整，滿足發(fā)行條件的上市公司顯著擴(kuò)容，也有擔(dān)憂之聲悄然而至，首當(dāng)其沖的是對A股的抽血效應(yīng)或沖擊市場，這將對投資人的辨別能力提出更高的要求。

“再融資新規(guī)解除了對上市公司再融資的不必要限制，有利于上市公司利用資本市場做大做強(qiáng)。預(yù)計會有很多上市公司推出再融資預(yù)案，但市場資金是有限的，不是推出預(yù)案就能發(fā)得出去的，發(fā)行端的競爭會很激烈，投資者要挑選公司，從而以市場壓力來分化公司。”資深投行觀察人士王驥躍表示。

王驥躍進(jìn)一步指出，對于投行來說，會是一塊大蛋糕，但發(fā)行環(huán)節(jié)市場化壓力顯現(xiàn)，發(fā)行能力弱的券商也不見得能吃到多少。對于普通投資者來說，要更注意識別投資風(fēng)險，對圈錢而不發(fā)展的公司要回避了。

而另一方面，部分市場人士也擔(dān)心政策不能一以貫之，朝令夕改無法保證投資人利益。

“2015年市場很熱之后，又出來了減持新規(guī)等。導(dǎo)致很多(前期)參與定增的投資者在限售期之后，又要遵守減持新規(guī)的規(guī)定，實際上變相延長了鎖定期，影響了市場的流動性，如果是機(jī)構(gòu)或者產(chǎn)品參與，期限到期了投資者要求兌付就麻煩了，只能不停地延期。”曹劍指出。