今年前九月營收同比增長137.11%;但歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長26.91%。 

“上漲輪不到，下跌排前列!地產(chǎn)股跌跌不休，你還在堅持嗎?”近期地產(chǎn)股的“慘烈”走勢，讓一個投資論壇中的股民叫苦連天，其中，超六成股民稱仍然持有、被虐到懷疑人生，但15%的股民已經(jīng)“割肉”。

市場上，地產(chǎn)股的表現(xiàn)著實慘不忍睹，整體估值屢創(chuàng)新低，上漲的個股可謂鳳毛麟角。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年房地產(chǎn)指數(shù)整體下跌6.57%，截至11月2日收盤，A股151家房地產(chǎn)上市公司平均市盈率10.32倍，不足全部A股市盈率21.81倍的一半，房地產(chǎn)平均市凈率僅1.87倍。

企業(yè)方面，龍頭萬科A(000002.SZ)股價年內(nèi)跌9.90%，招商蛇口(001979,股吧)(001979.SZ)跌24.81%，綠地控股(600606,股吧)(600606.SH)跌6.40%，新城控股(601155.SH)跌10.52%，華夏幸福(600340,股吧)(600340.SH)跌35.19%。

更為嚴峻的是，從三季報披露的數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)板塊依然沒有向市場展示出太多樂觀的跡象。據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，今年前三季度，至少25家A股上市房企深陷虧損泥潭，債務(wù)危機難以化解的泰禾集團(000732,股吧)(000732.SZ)，今年已虧損近20億元，平均每天虧717萬元，相當于北京西城區(qū)一套68平方米的二手房。

大量中小房企虧損的同時，規(guī)模龍頭企業(yè)也面臨“增收不增利”的困局，毛利率下滑已是大勢所趨，短期未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)跡象。

“在堅持房住不炒定位，保持房地產(chǎn)市場健康穩(wěn)定發(fā)展的政策背景下，地價和房價被嚴格限制，房企盈利空間壓縮的現(xiàn)象或?qū)掷m(xù)。”諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師陳霄稱。

25家房企前三季虧損

“今年工作太難做了，我們區(qū)域的營銷負責人已經(jīng)在考慮離職。”深秋時節(jié)，華北某小房企員工告訴記者，距年底只剩兩個月，部門業(yè)績壓力與日俱增。

在新冠肺炎疫情沖擊下，無數(shù)中小房企都掙扎在“生死邊緣”。據(jù)A股上市房企披露的三季報數(shù)據(jù)，至少25家前九月凈利虧損，營收同樣齊齊暴跌。

虧損幅度在10億元以上的有泰禾集團、云南城投(600239,股吧)(600239.SH)、ST新光(002147.SZ)、嘉凱城(000918,股吧)(000918.SZ)，前九月分別虧掉19.73億元、10.39億元、10.12億元、10.02億元。

其中，泰禾前三季度營收28.07億元，同比減少86.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-19.73億元，同比跌193.01%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-13.78億元，同比跌189.78%。

云南城投期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤-10.39億元;影視、地產(chǎn)業(yè)務(wù)雙雙受困的嘉凱城，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約6.46億元，同比下降50.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-10.02億元，同比下降127.70%。

上述兩家公司同樣存在資金缺口，期末云南城投短期借款29.14億元，一年內(nèi)到期的非流動負債170.92億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅12.63億元;嘉凱城短期借款7.6億元，一年內(nèi)到期的非流動負債27.38億元，賬面現(xiàn)金僅1.81億元。

虧損幅度過億元的還有新華聯(lián)(000620,股吧)(000620.SZ)、ST松江(600225.SH)、南國置業(yè)(002305,股吧)(002305.SZ)、美好置業(yè)(000667,股吧)(000667.SZ)、南山控股(002314,股吧)(002314.SZ)，其中新華聯(lián)歸屬于上市公司股東的凈利潤-6.80億元，同比暴跌516.94%。

大公國際資信稱，2020年以來，新華聯(lián)控股已構(gòu)成多期債券違約及利息展期及遞延支付，且逾期債務(wù)仍未償還。綜合來看，新華聯(lián)控股(000036,股吧)經(jīng)營不確定性很大，難以保證債務(wù)及利息的到期兌付。

規(guī)模房企盈利能力有限

值得注意的是，隨著行業(yè)競爭越發(fā)激烈，規(guī)模房企也難逃業(yè)績“黑天鵝”。譬如華夏幸福，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入567.34億元，同比下降11.79%;歸屬上市股東凈利潤72.8億元，同比下降25.30%。

2018年華夏幸福引入平安做股東，暫緩資金危機。該集團承諾，以2017 年凈利潤為基數(shù)，2018~2020年的歸母凈利增速分別不低于30%、65%和105%，同期歸母凈利分別不低于114.15億元、144.88億元和180億元。

過去兩年，華夏幸福均踩線完成業(yè)績承諾。但截至今年三季度末，集團歸母凈利潤指標完成率只有40.5%，如果未完成對賭協(xié)議相關(guān)指標，華夏幸福的母公司華夏控股將對平安進行現(xiàn)金補償。

業(yè)績承壓，致使其現(xiàn)金流狀況進一步緊張。期末華夏幸福短期借款342.64億元，一年內(nèi)到期非流動負債597.62億元，在手貨幣資金僅386億元;剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率76.5%，凈負債率達196.5%。

招商蛇口(001979.SZ)同樣盈利不佳，期內(nèi)營收501.18億元，同比增長96.21%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤21.92億元，同比大幅減少56.96%。

就房企利潤齊齊暴跌，貝殼研究院高級分析師潘浩告訴記者，受疫情影響，今年房企用“以價換量”的方式對沖停滯期的業(yè)績損失，并將銷售速度更快的低利潤剛需產(chǎn)品集中入市;在房住不炒基調(diào)下，各城限價地塊入市，地價占銷售價格的比重不斷上升，拉低房企的利潤水平。

相較而言，頭部企業(yè)抗風險能力較強，多家已追回去年的業(yè)績水平。

A股板塊房企營收規(guī)模位于前列的有萬科A、綠地控股、保利地產(chǎn)(600048,股吧)、新城控股、金科股份(000656,股吧)(000656.SZ)、中南建設(shè)(000961,股吧)(000961.SZ)等，期內(nèi)分別營收2415億元、3211億元、1175億元、701億元、477億元、459億元。

即便如此，上述房企也難逃利潤空間下行的命運。譬如新城控股，前九月營收701億元，同比增長137.11%;但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅47.36億元，同比增長26.91%，實際利潤空間被大量吞噬。

類似的還有榮盛發(fā)展(002146,股吧)(002146.SZ)，期內(nèi)營收同比增長12.42%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少9.88%;華發(fā)股份(600325,股吧)(600325.SH)營收同比增加47.97%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比僅增1.45%。

利潤率仍處下降趨勢

實際上，房企盈利水平下降，已是行業(yè)普遍趨勢。貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，10月末百余家A股上市房企發(fā)布三季度財報，其中涉及百強房企21家，這21家房企第三季度平均毛利率28.0%，較上年同期下降13.5%。

陳霄表示，在今年疫情影響下，多城接連出臺調(diào)控政策，對土地價格和銷售價格嚴控，銷售溢價下滑，盈利空間縮窄;同時多數(shù)房企業(yè)績完成度不佳，抓緊時機積極推盤出新，降價促銷力度加大，導(dǎo)致其盈利空間繼續(xù)收窄。

貝殼研究院也認為，房地產(chǎn)行業(yè)利潤水平不斷下滑，一方面是由于地價成本逐漸走高;另一方面，房企開展促銷讓利活動，有損其盈利水平。萬科、招商蛇口等多家房企表示，至年末企業(yè)毛利水平有進一步下降的可能。

記者了解到，因生存環(huán)境日漸逼仄，有華北本土企業(yè)決定剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，集中精力做旗下能源制造業(yè)板塊。被淘汰出局，已是一些小房企的必然命運。仍在堅守的房企，將面臨更激烈的殊死搏殺。