□ 專家認(rèn)為，4月份市場資金流動(dòng)性較3月份偏緊，或是集合信托產(chǎn)品募集資金下降的最主要原因

□ 房地產(chǎn)類集合信托募集規(guī)模下滑與房企整體融資渠道增加有關(guān);基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類集合信托募集規(guī)模大幅下滑與地方債提速有關(guān)

用益信托數(shù)據(jù)顯示，4月份共有56家信托公司成立1435款集合信托產(chǎn)品，環(huán)比減少15.54%;4月份集合信托成立規(guī)模為1369.68億元，環(huán)比減少30.56%。

中信信托金融實(shí)驗(yàn)室總經(jīng)理周萍表示，一季度中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與社融數(shù)據(jù)均超預(yù)期，央行一季度例會(huì)指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。4月份市場資金流動(dòng)性較3月份偏緊，或是集合信托產(chǎn)品募集資金下降的最主要原因。

具體來看，四大投向領(lǐng)域的集合信托產(chǎn)品募集規(guī)模均出現(xiàn)兩位數(shù)降幅。其中，房地產(chǎn)類集合信托的募集規(guī)模降幅為42.75%，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托降幅為43.63%，降幅較大。

周萍認(rèn)為，4月份房地產(chǎn)類集合信托募集規(guī)模下滑與房企整體融資渠道增加有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，一季度房企境內(nèi)外發(fā)債3413億元。隨著房企發(fā)債持續(xù)放量，融資難度有所降低，房企資金緊張狀況得以緩解，對信托的依賴程度有所下降。

此外，用益信托研究員認(rèn)為，由于監(jiān)管持續(xù)收緊，中共中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“房住不炒”的調(diào)控決心，房地產(chǎn)市場受到壓制。房地產(chǎn)融資需求短期被壓縮，也是4月份房地產(chǎn)類集合信托募集規(guī)模下滑的原因之一。

不過，房地產(chǎn)信托依舊是信托公司的核心業(yè)務(wù)之一。用益信托數(shù)據(jù)顯示，4月份，房地產(chǎn)類集合產(chǎn)品的募集規(guī)模為421.50億元，比重依舊占據(jù)首位。周萍介紹，今年一季度以來，全國首套房平均貸款利率回落，商品房銷售有所回暖，一季度銷售額達(dá)到2.8萬億元，同比增長5.8%。房地產(chǎn)類信托規(guī)模已連續(xù)11個(gè)月占據(jù)信托第一大投向。

基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類集合信托募集規(guī)模大幅下滑與地方債提速有關(guān)。周萍稱，2018年第四季度，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》出臺，提示地方政府化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防范出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，這極大地增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)對平臺公司融資的信心，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類集合信托迎來政策“拐點(diǎn)”。年初以來，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資明顯提速，到3月份規(guī)模環(huán)比增加超過1倍以上，達(dá)到153%。但是，隨著地方債發(fā)行提速，信托融資渠道受到擠壓，造成4月份基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托募集規(guī)模大幅下降。

數(shù)據(jù)顯示，一季度全國共計(jì)發(fā)行新增地方政府債券11847億元。其中，一般債券5187億元，專項(xiàng)債券6660億元，相當(dāng)于2019年全年新增地方政府債務(wù)限額的38%。“基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是國家逆周期調(diào)節(jié)的重要手段，預(yù)計(jì)流向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托資金或進(jìn)一步增加。”周萍說。

4月份，集合信托產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為8.26%，較上月下降0.04個(gè)百分點(diǎn)。具體而言，4月份共有44家信托公司披露了產(chǎn)品預(yù)期收益率。其中，有21家信托公司的產(chǎn)品平均收益率超過8.5%。有9家信托公司的產(chǎn)品平均收益率8%至8.5%，有10家信托公司的產(chǎn)品平均收益率7%至8%，有3家信托公司的產(chǎn)品平均收益率6%至7%，1家信托公司的產(chǎn)品平均收益率低于6%。

周萍稱，4月份成立的集合信托產(chǎn)品預(yù)期收益率小幅下行，仍維持較高水平，主要有兩個(gè)原因。一是集合信托產(chǎn)品主要以基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)為主，收益率才得以保持高位;二是2019年以來基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)的融資渠道明顯增加，融資成本降低，再加上各信托公司出于對風(fēng)險(xiǎn)的考量，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的競爭激烈，導(dǎo)致頭部企業(yè)議價(jià)空間大，資產(chǎn)端降價(jià)明顯。

用益信托研究員認(rèn)為，4月份是企業(yè)繳納稅款高峰期，市場資金面明顯緊張，信托產(chǎn)品的收益率居高不下。但從中期來看，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的可能性增強(qiáng)，未來集合信托產(chǎn)品的融資預(yù)期收益率將有所降低。