每經(jīng)編輯 王嘉琦
保匯率還是保房價?
作為全球樓市泡沫最大的城市,香港面臨著兩難選擇。
2018年4月到8月,香港金管局為了穩(wěn)定匯率,出手27次,共買入約1035億港元。結(jié)果,到了下半年,香港房價出現(xiàn)了十幾年來的罕見下跌。
時隔半年多,這種壓力再次出現(xiàn)。
3月8日,港元再次觸發(fā)了聯(lián)系匯率機(jī)制下7.85港元兌1美元的“紅線”。因此金管局向市場沽出美元,買入總值15.07億的港元。
港元又破“紅線”,香港金管局時隔半年再出手
香港目前的匯率浮動區(qū)間是在2005年5月確立的:港元與美元的官方匯率改成區(qū)間調(diào)控,區(qū)間設(shè)定在7.75-7.85:
1、設(shè)定7.75為強(qiáng)方兌換保證,當(dāng)港元漲破7.75,香港金管局會賣出港元,買入美元;
2、設(shè)定7.85為弱方兌換保證,當(dāng)港元跌破7.85,香港當(dāng)局會買入港元,賣出美元。
自2005年之后,雖然經(jīng)過金融危機(jī)和歐債危機(jī)等,港元匯率此前從未逼近7.85。但從2017年開始,美元對港元匯率不斷上漲。直到去年4月12日突破7.85,讓香港金管局13年來首次買入港元。去年4月12日至8月28日期間,香港金管局合計出手27次,共買入約1035億港元。
貨幣貶值,意味著資本正在逃離該地區(qū)。
理論上來說,由于香港沒有自身獨立的貨幣政策,因此港元的利率應(yīng)該無限趨近于美元的利率?,F(xiàn)實中,真正有參考意義的是HIBOR(香港銀行同行業(yè)拆借利率),而美元在海外市場真正的市場利率則是LIBOR(倫敦同業(yè)拆借利率)3月期利率,所以需要用HIBOR和LIBOR的利率走勢來判斷市場的流動性。
在過去的兩年,香港HIBOR 3月期利率一直低于美元LIBOR 3月期利率。2017年之前,HIBOR高于LIBOR幾十個基點(1個基點=萬分之一);到了2017年中,美元LIBOR大約高于香港HIBOR 60個點;再到2018年,則拉大到了100個點。美元利率的上漲,是由美聯(lián)儲持續(xù)加息引起的。
港元HIBOR在2018年經(jīng)歷一輪上漲后,進(jìn)入2019年,香港HIBOR利率再次大幅下滑,和美元LIBOR的利差也再次擴(kuò)大到1%左右。
香港銀行同行業(yè)拆借利率(3月期)
美元LIBOR3月期利率
這意味著,持有港元的無風(fēng)險回報比持有美元要差1%。對此,商業(yè)銀行不可能無動于衷。
3月9日,香港金管局解釋稱,這一次,港元匯率觸及弱方兌換保證水平,主要是因為十二月底年結(jié)過后,銀行對自己的需求有所下降,一直銀行同業(yè)拆息偏軟,港元和美元利息差明星擴(kuò)大,引發(fā)市場人士買美元賣港元的套利活動,帶動港元逐漸轉(zhuǎn)弱。
市場對港元資產(chǎn)的態(tài)度,從港股通流入金額的銳減也可以看出:
香港樓市怎么辦?
聯(lián)系匯率看似簡單,只要突破“紅線”,香港金管局穩(wěn)匯率只管賣出美元買入港元就行了。但宏觀政策的目標(biāo),從來不是單一手段就可以完成,其決策需要綜合考慮多方面的因素。對香港而言,貨幣政策的取舍就不得不面對“房間里頭的大象”——香港樓市。因為,維持港元匯率,意味著利率上升,可能威脅到高高在上的香港樓市。
作為全球房地產(chǎn)泡沫最大的地區(qū),香港一直被高房價困擾著。近年來,香港出臺了針對第二套住宅印花稅加征至15%、非香港公民額外征收房價15%的買家印花稅的政策、多次提高首付比例、收緊開發(fā)商融資貸款,可是,住宅價格不但沒有下調(diào),反而持續(xù)上漲。
直到去年,香港金管局為了穩(wěn)定匯率出手27次,香港房價才出現(xiàn)了十幾年來的罕見下跌。
2018年6月至9月,港島、九龍、新界A類私人住宅售價分別下滑3%、7%和4%。到了12月,全港住宅銷售總額僅為241億港元,同比下降53.7%。成交量方面,全香港12月住宅銷售量大減至2060套,上年同期為5337套,同比下降61%。
而從2018年8月高點以來,香港房價已下跌接近10%。經(jīng)歷了近10年牛市的香港房地產(chǎn),寒意漸濃。
實際上,香港面對的困境,正是所謂的“不可能三角”:即不可能同時實現(xiàn)資本流動自由,貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定性。
實行聯(lián)系匯率制度,緊緊盯住美元,導(dǎo)致香港沒有貨幣政策的獨立性。同時,由于香港市場資本自由流動,在美聯(lián)儲加息的情況下,要穩(wěn)定港幣匯率就必須提高利率,而提高利率就會打壓高企的房地產(chǎn)泡沫。
面對房價下跌,香港特區(qū)政府表示不會救市,因為漲了十多年的房價,已經(jīng)成了壓在香港人頭上的巨石,稍微降一點,也是好的。
但對于已經(jīng)買了房、或者靠房地產(chǎn)賺錢的人來說,則不是好事。在福布斯2019年香港富豪榜單上,全香港最富有的50人中,有23人的財富在去年下降。
新年之后,香港樓市又出現(xiàn)了回暖的跡象。不巧的是,又恰逢金管局出手穩(wěn)匯率。
經(jīng)歷了前些年的快速發(fā)展,新能源汽車在去年繼續(xù)實現(xiàn)增長。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),我國2017年全年新能源車產(chǎn)銷量已超77萬輛。與此同時,更多
2018-01-15 11:51:19