成立十年的潮流玩具公司泡泡瑪特，在挺過了疫情后的夏天，迎來了第二次資本市場之旅。6月1日，泡泡瑪特向港交所遞交招股書。據招股書顯示，泡泡瑪特近三年的營收、凈利持續(xù)攀升。雖然泡泡瑪特方面將盈利能力歸結為IP開發(fā)運營、線上線下全渠道營銷等，但泡泡瑪特如今卻也正經歷著因IP帶來的雙刃效應。面對越發(fā)激烈的市場競爭，以及消費者消費心理的改變，再戰(zhàn)IPO的泡泡瑪特，又該如何將手中的資本泡泡越吹越大?

靠盲盒賺4.5億

好風憑借力，中國最大潮流玩具企業(yè)泡泡瑪借盲盒之熱再登資本市場。6月1日晚間，泡泡瑪特向港交所提交招股說明書，摩根士丹利、中信里昂證券擔任聯(lián)席保薦人。

招股說明書顯示，泡泡瑪特于2017-2019年的年營收分別為1.58億元、5.15億元和16.83億元，2018年和2019年的同比增幅分別為225.4%和227.2%，三年復合增長率高達226.3%。凈利潤方面，2017-2019年分別取得160萬元、9950萬元和4.51億元，2018年和2019年的同比增幅分別高達6119%和353%。

在渠道上，2019年12月，泡泡瑪特在33個一二線城市主流商圈開設114家線下直營零售店，在57個城市開設825個創(chuàng)新機器人商店。

北京商業(yè)經濟學會副會長賴陽在接受北京商報記者采訪時表示，隨著收入水平提升，消費者從為了生存而購物的需求中解放出來，潮玩盲盒逐漸發(fā)展成為了愛好、興趣而購物。而盲盒的構造給消費者創(chuàng)造了一定的不確定性，這種新奇性的消費模式推動了整個盲盒市場的發(fā)展，泡泡瑪特也正是借助這種市場機遇備受資本追捧。

回溯過往，泡泡瑪特似乎一直都是資本市場的寵兒。泡泡瑪特曾于2017年1月25日在新三板上市。2019年3月，泡泡瑪特從新三板摘牌退市，當時其市值為20億元。針對在新三板退市，泡泡瑪特表示，退市乃是根據公司的業(yè)務發(fā)展計劃作出的商業(yè)及戰(zhàn)略決策。

北京商報記者從天眼查獲悉，成立于2010年的泡泡瑪特，迄今為止已經完成八輪融資。從2011年1月，泡泡瑪特完成數百萬元的天使輪融資，到今年4月29日，泡泡瑪特獲得超1億美元的戰(zhàn)略融資，其幾乎每年都能拿到新的融資。

快消行業(yè)新零售專家鮑躍忠分析稱，無論是線上布局還是線下布局，泡泡瑪特近幾年都在快速收割市場份額，也正是因為這樣的發(fā)展速度，被資本市場持續(xù)看好，而隨著泡泡瑪特的不斷擴張發(fā)展，對于資金的需求也在加劇，所以需要更大的融資平臺。

針對此次再戰(zhàn)資本市場，以及現(xiàn)階段所面臨的問題及未來發(fā)展規(guī)劃，北京商報記者第一時間聯(lián)系到泡泡瑪特方面，截至發(fā)稿，對方未予以回應。

成于IP 困于IP

2020年恰好是泡泡瑪特成立十周年。十年發(fā)展中，泡泡瑪特并沒有將令其聲名鵲起的盲盒營銷方式視為核心競爭力，而是將自己定位為IP的挖掘者、孵化者和經營者。

泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧曾公開表示，泡泡瑪特有一個宏偉的目標，就是五年后成為國內最像迪士尼的那家公司，像迪士尼一樣擁有大量有價值的超級IP，去孵化以及挖掘出更多國際化IP并將其商業(yè)化。

不過，泡泡瑪特成為IP王國之路才剛剛開啟。招股書顯示，截至目前，泡泡瑪特運營85個IP，包括12個自有IP、22個獨家IP及51個非獨家IP，已有4個IP產生的累計收入分別超過1億元。

在鮑躍忠看來，雖然泡泡瑪特發(fā)展風頭不容小覷，且簽約了眾多設計師，但想要長久地立足，持續(xù)的創(chuàng)新能力是關鍵。如果后續(xù)的產品創(chuàng)新、迭代以及銷售模式的創(chuàng)新沒有跟上，那消費者也會大量流失。

而成于IP的泡泡瑪特如今也正在經歷著IP帶來的雙刃效應。

以泡泡瑪特旗下的最受消費者歡迎的Molly為例，基于Molly形象自主開發(fā)的潮流玩具產品的銷售額分別約占泡泡瑪特2017年、2018年及2019年總收益的26.3%、42.6%及27.4%，針對此現(xiàn)象，泡泡瑪特方面在招股書中直言，“Molly潮流玩具產品銷量的任何減少均可能對我們的收益及經營業(yè)績產生不利影響”。

據公開報道，今年2月，泡泡瑪特新品AYLA動物時裝系列對外發(fā)售，但隨后有消費者指出，AYLA動物系列盲盒疑似抄襲知名娃社“DollChatueau”2017年的產品。最終在2月18日，泡泡瑪特官方微博致歉，承認AYLA動物時裝秀系列個別款式設計過程存在問題，與“DollChateau”產品設計相似，全渠道下架該系列產品，已售出的則退款并召回。

如何延續(xù)成功

目前泡泡瑪特所處的盲盒市場正在逐漸擁擠，入局玩家來勢洶洶。正如泡泡瑪特招股書中所提及的那樣，“中國的潮流玩具零售市場分散且充滿競爭……我們的競爭對手包括國際品牌及本土品牌”。

北京商報記者調查發(fā)現(xiàn)，如今市場上除泡泡瑪特外，還有包括獨角獸、L.O.L、sonyangle、畢奇、littleamber、吾皇萬睡、actoys貓鈴鐺、lego迷你人仔、sml盲盒等品牌產品，盲盒市場的競爭正在逐步加大。

而盲盒的形式也非長久之計，隨機機制放大了抽到喜歡款式的驚喜，但也讓“踩雷”抽到不想要款式的玩家心情更糟糕。盲盒愛好者蔡女士在接受北京商報記者采訪時表示，買盲盒就是一種賭博心態(tài)。“我有一次在店里買，覺得盲盒的款式里有一半可以接受就想試試手氣。結果一直抽不出來，買上頭了，花了好多錢。”蔡女士表示，她在那次“翻車”之后學會了設置止損線，“現(xiàn)在我基本只買所有款式都想要的系列，如果有‘雷’，就無論結果三把收手”。

泡泡瑪特資深買家曾陌進一步強調，“一旦品控沒有做好、設計更新難以滿足消費者的需求，盲盒反而會造成消費者逆反心理，正所謂期待越高失望越大，我們身邊有很多朋友在經歷了幾次不愉快的拆盒經歷之后，都已經‘退坑’了”。

對于消費者消費心理的變化，泡泡瑪特似乎也早有預見，據其招股書中所言，“潮流文化產品的生命周期可能相對較短……消費者對于實體產品的需求亦可能隨著時間的推移而降低……即使我們的產品最初成功，亦無法保證我們能夠保持在消費者中的受歡迎程度”。

賴陽表示：“隨著資本融通，通過大量燒錢推出的產品消費者未必感興趣，高速擴張之下，其業(yè)績有可能會呈現(xiàn)增長放緩或者下滑的狀態(tài)，存有一定的風險。所以后期的發(fā)展，泡泡瑪特還需要保持前期成功的基因，保持創(chuàng)新。”

同時，新元文智創(chuàng)始人劉德良也指出，如今時尚潮玩的市場已經基本形成，推測規(guī)模大概有100億元左右。青年消費者的消費意識和方向已經形成，市場還有進一步擴展的可能性。對于泡泡瑪特來說，想要進一步擴張，不僅在IP方面，營銷、玩法和粉絲運營等全方位都需要創(chuàng)新。在這個過程中，增速是可能會出現(xiàn)下滑的。

北京商報記者 盧揚 白楊 張君花 實習記者 耿文婧