當前多在民營企業(yè)中推行實施的員工持股計劃，有望在政策指引下向國有控股企業(yè)進一步滲透。日前，證監(jiān)會明確提出，鼓勵包括國有控股企業(yè)、金融企業(yè)在內(nèi)的上市公司依法實施員工持股計劃，強化激勵約束。

自2014年6月份《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》發(fā)布至今，4年多來已有逾900家A股公司推出了員工持股計劃(包括取消、終止以及披露多期計劃，下同)，其中民企以接近九成的比例占絕對主導(dǎo)地位。

那么，推出過員工持股計劃的約百家國有控股企業(yè)(央企和地方國企)，利益綁定期間對企業(yè)業(yè)績有多大的提振作用?計劃披露以來公司股價又表現(xiàn)如何?在監(jiān)管層加大相關(guān)基礎(chǔ)性制度改革力度，更好地服務(wù)于深化國有企業(yè)改革和金融改革的主基調(diào)下，這值得一探究竟。

上市國企當配角

據(jù)上證資訊統(tǒng)計，截至8月14日，A股上市公司已公布的員工持股計劃預(yù)案超過900家，這一數(shù)字在2014年僅為60家。其中，國資上市公司從2014年的8家增至今年8月的近100家，相對而言還只是充當了員工持股計劃的配角。

2014年，包括易華錄、上港集團、國星光電、海格通信等8家國有控股企業(yè)在當年披露了員工持股計劃，其中，易華錄因當時國務(wù)院國資委對央企推出員工持股計劃政策尚不明確，通過修改定增方案間接取消了普惠制的員工持股計劃。

不過，政策環(huán)境隨后發(fā)生轉(zhuǎn)變。2015年初，國務(wù)院國資委審議了《關(guān)于混合所有制企業(yè)實行員工持股試點的指導(dǎo)意見》，同年5月，國務(wù)院國資委發(fā)布的《2015年度指導(dǎo)監(jiān)督地方國資工作計劃》提出，指導(dǎo)地方國資委研究制訂混合所有制企業(yè)實施員工持股試點的管理辦法，規(guī)范開展員工持股試點工作。

政策支持之下，A股上市國企推進員工持股計劃積極性大增：地方國企加速推進，央企跟進探路。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，地方國企方面，2014年以來每年及2018年1月至8月，披露員工持股計劃的分別為6家、30家、22家、5家、7家。

央企方面，除了取消員工持股計劃的易華錄，2014年僅有浙江大學(xué)旗下的眾合科技推出員工持股計劃，并在當年實施完成。2015年，央企陣營迅速擴容，包括招商銀行、岳陽林紙、當升科技等14家央企試水員工持股計劃(其中紫光學(xué)大已取消)。2016年，央企案例則有所減少。

或許是政策面逐步明朗，到了2017年，共有7家央企披露員工持股計劃，首次超過地方國企的5家(其中各有1家取消)。不過，2018年至今，僅有中鋼天源披露了員工持股計劃，并于3月底實施完成。

至于股份來源渠道，地方國企更多嘗試在二級市場購買，而央企則主要以非公開發(fā)行方式進行。有分析人士認為，前者無需證監(jiān)會行政審核，而且股份鎖定期不同，前者只需鎖定12個月，非公開發(fā)行需要鎖定36個月。

利益綁定見效果

對于員工持股計劃，普遍的觀點是，將員工和上市公司利益進一步捆綁，是企業(yè)實現(xiàn)長久發(fā)展的強有力舉措。這也得到了多家上市國企的肯定，記者采訪后發(fā)現(xiàn)，“實施員工持股計劃對后續(xù)業(yè)績促進和改善產(chǎn)生了積極的效應(yīng)”成為一種共識。

比如應(yīng)急領(lǐng)域的辰安科技，2017年3月發(fā)布第一期1億元、涉及450名員工的員工持股計劃(董監(jiān)高占比三成)，杠桿比例為1：1，目前計劃已實施完成。自實施員工持股計劃以來，公司業(yè)績實現(xiàn)長足進步，2017年和2018年上半年的扣非凈利潤分別同比增長11.49%、589.87%。對于今年上半年業(yè)績的勁增，公司副總裁兼董秘吳鵬表示，主要是由于公司海外項目以及正在執(zhí)行的合肥城市生命線安全運行監(jiān)測項目的推動。

“從流程上講，國企推行員工持股計劃相對比較復(fù)雜。不過，一旦決定推進落實，當然希望對業(yè)績和市值起到積極作用。”某央企上市公司董秘告訴記者，推出持股計劃并不僅僅是為了穩(wěn)定股價，主要還是為了綁定企業(yè)上下的利益以持續(xù)提升公司經(jīng)營水平，并從這一層面向投資者傳遞信心。

2016年至2018年上半年扣非凈利潤增速分別為14.37%、120.75%、165.42%的安徽水利(現(xiàn)擬更名安徽建工)即是如此。作為地方國企改革標桿企業(yè)，安徽水利2016年3月宣布，通過吸收合并建工集團以實現(xiàn)建工集團整體上市，募配對象就包括安徽水利2016年度員工持股計劃。截至今年6月12日，安徽水利2016年度員工持股計劃的持股比例為5.39%。

類似的還有岳陽林紙，自2015年6月披露定增預(yù)案及員工持股計劃以來，公司業(yè)績實現(xiàn)快速發(fā)展。據(jù)公告，近200人的員工持股計劃募資上限為1.5億元，資金來源均為員工合法薪酬、自籌資金等合法的途徑，鎖定期36個月。

從業(yè)績表現(xiàn)看，2015年的扣非凈利潤同比下滑的岳陽林紙，2016年扣非凈利潤同比增速超過72%，2017年為311%，今年一季度高達4686%。有市場人士表示，岳陽林紙是通過央企改革實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身的典型例子。

此外，南洋科技、老白干酒等地方國企均是受益于此。

有受訪的國企上市公司表示，在首次涉足員工持股計劃后，等相關(guān)股份限售期結(jié)束會根據(jù)實際情況考慮第二期計劃。此外，也會考慮進行股權(quán)激勵。

一位地方國企上市公司證券代表說：“員工持股計劃側(cè)重綁定普通員工，股權(quán)激勵側(cè)重對管理層的激勵，作為上市公司市值管理的工具，兩個維度同時推進有利于多層次的激勵機制，這是我們正在研究推進的。”

浮虧案例占多數(shù)

4年過去，這些上市國企員工持股計劃的盈虧情況如何?統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)完成購買的案例浮盈相對較少，大多數(shù)目前處于浮虧狀態(tài)，其中包括部分虧損離場的員工持股計劃。

比如五糧液，公司今年4月完成定增，以21.64元/股(前復(fù)權(quán)后為20.81元)的價格向包括包括國泰君安資管計劃、君享五糧液1號等不超過10名投資者募資18.15億元，用于信息化建設(shè)等三個項目。其中五糧液第一期員工持股計劃委托的國泰君安資管計劃認購份額最多，達2370萬股，認購金額為5.13億元，占發(fā)行后總股本的0.61%。按最新股價計算，該員工持股計劃的認購浮盈率超2倍，浮盈約11億元。

再看辰安科技，截至2017年8月18日收盤，公司第一期員工持股計劃已通過二級市場競價交易、大宗交易方式累計買入公司股票256.6萬股，成交金額1.01億元，成交均價39.67元/股，買入成本前復(fù)權(quán)后目前的浮盈率達65%以上。

格力電器、招商銀行、老白干酒、紫光股份等公司的員工持股計劃目前也浮盈不少。

但也有雙塔食品、中國高科、眾合科技、百花村等上市國企員工持股計劃出現(xiàn)較大虧損或浮虧。2015年4月，雙塔食品推出第一期員工持股計劃，同年6月完成股票購買，交易均價37.395元/股，涉及股票1499.99萬股，占公司總股本的比例為2.97%。今年6月，公司宣布該部分股票全部出售。從2016年6月鎖定期結(jié)束后公司股價的表現(xiàn)看，雙塔食品此次員工持股計劃最終以虧損離場。

“現(xiàn)在的確是浮虧的。”某家剛實施完第一期員工持股計劃買入的地方國企上市公司董秘對記者坦言，股價表現(xiàn)不是公司能控制的，公司實施員工持股計劃的目的就是希望通過企業(yè)與員工的利益共擔(dān)激發(fā)動能，做強做大企業(yè)回饋投資者。