股票曾經(jīng)是追逐強(qiáng)勁回報(bào)的投資者的唯一投資選擇。但現(xiàn)在情況已不再如此：飆升的通脹率和基準(zhǔn)利率已將美國(guó)國(guó)債收益率推至十多年來(lái)的最高水平。

這一點(diǎn)，加上美股低迷動(dòng)蕩，導(dǎo)致能提供相對(duì)較高收益率的高派息股票數(shù)量穩(wěn)步下降，對(duì)投資者的吸引力也因此變?nèi)酢?/p>

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去年高派息股票跑贏大盤

高派息股是去年低迷市場(chǎng)的亮點(diǎn)。標(biāo)普500高股息指數(shù)（S&P 500 High Dividend Index）去年下跌1.1%（計(jì)入派息），而標(biāo)普500指數(shù)同期跌幅達(dá)到18%。但進(jìn)入2023年，標(biāo)普500高股息指數(shù)已下跌4.9%。

去年，盡管美股動(dòng)蕩，標(biāo)普500指數(shù)成分股企業(yè)仍繼續(xù)向投資者發(fā)放高股息。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)（S&P Dow Jones Indices）的數(shù)據(jù)，這些企業(yè)在2022年支付了創(chuàng)紀(jì)錄的5646億美元用于股息派發(fā)。

當(dāng)企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流超過運(yùn)營(yíng)所需的資金時(shí)，企業(yè)通常會(huì)通過派息或回購(gòu)股票來(lái)回饋投資者。去年，派息率最高的股票來(lái)自許多傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)。這些企業(yè)雖然在增加銷售額和利潤(rùn)方面不及科技行業(yè)等新興行業(yè)，但通常擁有成熟的運(yùn)營(yíng)，能夠產(chǎn)生大量現(xiàn)金流。

一些能源公司，比如先鋒自然資源公司（Pioneer Natural Resources Co.）和科特拉能源股份有限公司（Coterra energy Inc.）位列那些來(lái)自傳統(tǒng)行業(yè)、提供高股息的企業(yè)名單中，兩者的派息率分別達(dá)到13%和10%。由于去年石油和天然氣價(jià)格高企，一些能源企業(yè)甚至支付了特別股息。美國(guó)最大煙草公司奧馳亞集團(tuán)（Altria Group Inc）、電信巨頭威瑞森通信（Verizon Communications Inc.）、美國(guó)電話電報(bào)公司（AT&T Inc.）以及化學(xué)制造商陶氏股份有限公司（Dow Inc.）等去年也均提供了超過5%的派息率。

高派息股票吸引力恐下降

根據(jù)Birinyi Associates的數(shù)據(jù)，截至上周五，標(biāo)普500指數(shù)中只有34只股票的派息率高于6個(gè)月期美國(guó)國(guó)債收益率。這與過去十年的大部分時(shí)間相比，可謂是一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)變。過去十年，利率長(zhǎng)期接近零。據(jù)Birinyi Associates稱，2021年底，在利率開始上升前，有379個(gè)美股成分股的派息率高于美債收益率。

基于高派息股數(shù)量下降，加之作為“安全資產(chǎn)”的美國(guó)國(guó)債收益率已高出一些派息股，一些投資者表示，沒理由再將資金投入風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的股市。在他們看來(lái)，高派息股所提供的額外收益不值得投資者承受企業(yè)盈利下降的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是眼下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)前景都不明朗。

Macro4Micro的編輯雷諾茲（Glenn Reynolds）稱：“投資者沒有任何理由僅僅因?yàn)橐患揖哂型顿Y風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)能夠提供與美債或者持有現(xiàn)金差不多的收益率，就選擇買入其股票。”

上周，由于地區(qū)銀行接二連三爆雷被關(guān)閉，市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)健康狀況的擔(dān)憂以及勞動(dòng)力市場(chǎng)比預(yù)期更熱導(dǎo)致美股收跌。標(biāo)普500指數(shù)在近期下跌后，使得今年年初以來(lái)美股的反彈幅度收窄至0.6%，較2022年1月的峰值仍有19%的差距。

不過，美國(guó)地區(qū)銀行的情況以及銀行股的暴跌，也使得市場(chǎng)重新押注美聯(lián)儲(chǔ)可能下調(diào)加息幅度和力度。隨著投資者繼續(xù)尋找利率路徑的線索，本周的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將繼續(xù)成為關(guān)注焦點(diǎn)，包括周二晚間公布的2月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和周三即將公布的零售銷售數(shù)據(jù)。眼下，美債收益率曲線仍嚴(yán)重倒掛，即短期利率高于長(zhǎng)期利率，這通常被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退的征兆。

“從自上而下的角度來(lái)看，收益率曲線繼續(xù)向股票投資者發(fā)出了警示信息。”T.Rowe Price旗下價(jià)值基金的投資組合經(jīng)理赫德里克（Ryan Hedrick）稱，在這樣的環(huán)境下，派息額在美股投資者回報(bào)中所占的份額往往大于資本增值。

不過，也有投資者表示，即使債券的收益率可觀且更安全，高派息股票也仍發(fā)揮著重要作用。赫德里克透露，他青睞醫(yī)療保健、消費(fèi)品、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)等防御性更強(qiáng)的行業(yè)的高派息股。

金融咨詢機(jī)構(gòu)Fortune Financial Advisors的投資顧問哈姆蒂爾（Lawrence Hamtil）稱：“我認(rèn)為通脹確實(shí)會(huì)縮短人們的投資期限。”因此，他稱，在通脹仍然高企的背景下，長(zhǎng)期保值對(duì)投資者來(lái)說(shuō)比長(zhǎng)期升值更為重要，這會(huì)使得高派息股仍更具吸引力。

不過，眼下的問題是，如果企業(yè)支付不起高股息，繼續(xù)維持高派息可能反而不是明智之舉，對(duì)股價(jià)表現(xiàn)也并無(wú)助益。比如，英特爾公司（Intel Corp.）上月才表示，為了節(jié)省開支，將不得不削減66%的股息。而美國(guó)電話電報(bào)公司（AT&T）在去年就早早地剝離了華納傳媒（Warner Media）的股權(quán)，并削減了股息。從兩者的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，AT&T的股價(jià)在過去12個(gè)月上漲了12%，同期，英特爾的股價(jià)計(jì)入股息仍下跌了39%。