隨著金融持續(xù)加大對穩(wěn)增長的支持力度，2021年全年新增人民幣貸款規(guī)模超過上年，社融增速觸底企穩(wěn)。

1月12日，人民銀行公布的最新金融數(shù)據(jù)顯示，2021年12月新增信貸1.13萬億元，新增社融2.37萬億元；全年新增信貸19.95萬億元，信貸余額增速11.6%；全年新增社融31.35萬億元，社融規(guī)模存量增速10.3%。

就在同日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了2021年12月及全年CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）數(shù)據(jù)。12月CPI、PPI呈現(xiàn)出“雙降”態(tài)勢，為穩(wěn)增長提供了較好條件。

其中，CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月回落0.8個百分點，2021年全年上漲0.9%；PPI同比上漲10.3%，漲幅比上月回落2.6個百分點，全年上漲8.1%。PPI與CPI之間的剪刀差也降至8.8個百分點，比上月收窄1.8個百分點。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，隨著保供穩(wěn)價政策持續(xù)實施和大宗商品價格見頂回落，預計2022年PPI將繼續(xù)回落，CPI中樞或有所上升，國內(nèi)通脹整體保持溫和水平，對貨幣政策掣肘有限。宏觀政策將加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

社融增速觸底企穩(wěn)

初步統(tǒng)計，2021年社融規(guī)模增量累計為31.35萬億元，比2020年少3.44萬億元，比2019年多5.68萬億元。12月份，社融規(guī)模增量為2.37萬億元，比上年同期多7206億元，比2019年同期多1669億元。

“2021年社融規(guī)模同比少增，主要是受表外融資與直接融資少增影響。但與正常年份比較，處于歷史次高，國內(nèi)融資環(huán)境保持適度寬松。”光大銀行金融市場部分析師周茂華說。

具體來看，2021年對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加19.94萬億元，同比少增907億元。而拖累社融規(guī)模增量的主要是三項：信托貸款減少2.01萬億元，同比多減9054億元；企業(yè)債券凈融資3.29萬億元，同比少1.09萬億元；政府債券凈融資7.02萬億元，同比少1.31萬億元。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，從結(jié)構(gòu)上看，2021年對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款占同期社融的63.6%，占比較上年提高6個百分點，金融進一步回歸本源，落實服務實體經(jīng)濟的政策要求，持續(xù)加大信貸支持力度。

而從社融規(guī)模存量增速來看，12月末10.3%的增速雖較年內(nèi)高點和2020年同期低，但較上月的10.1%進一步回暖。植信投資研究院高級研究員王運金認為，隨著穩(wěn)增長的政策目標進一步明確，央行去年四季度出臺多項政策，引導金融機構(gòu)加大對實體企業(yè)尤其是對中小微企業(yè)、碳減排、科技創(chuàng)新等重點領域的支持力度，加之財政發(fā)力與政府債券前置發(fā)行，社融增速已觸底企穩(wěn)。

全年新增信貸略高于上年

2021年全年人民幣貸款增加19.95萬億元，同比多增3150億元，這與市場預期大體相當。

從結(jié)構(gòu)來看，住戶貸款增加7.92萬億元，其中，短期貸款增加1.84萬億元，中長期貸款增加6.08萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加12.02萬億元，其中，短期貸款增加9468億元，中長期貸款增加9.23萬億元。

不過，12月企（事）業(yè)單位中長期貸款增加3393億元，較上月略有回落，顯示企業(yè)信貸需求仍有待進一步回暖。

同時，12月信貸增速再次下探，融資需求呈現(xiàn)出季節(jié)性走勢。當月新增貸款放緩，人民幣貸款增加1.13萬億元，同比少增1234億元。但這一規(guī)模與2019年12月新增貸款基本相當，仍屬于正常區(qū)間。月末人民幣貸款余額同比增長11.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和1.2個百分點。

周茂華認為，這主要是受季節(jié)性因素波動，同時年末銀行“積極備戰(zhàn)”開門紅（早投放早收益）等因素影響。

值得注意的是，2021年票據(jù)融資增加1.5萬億元。其中，12月新增票據(jù)融資4087億元，高于2020年同期增量。王運金認為，這主要為年末金融機構(gòu)信貸額度“沖量”與降準釋放長期資金所致。

此外，2021年12月，央行全面降準0.5個百分點，釋放約1.2萬億長期資金。降準后存款增加疊加財政加大支出力度，推動廣義貨幣（M2）增速大幅提升。

數(shù)據(jù)顯示，12月末，M2余額238.29萬億元，同比增長9%，增速比11月末高0.5個百分點，為4月以來的新高，比2020年同期低1.1個百分點；狹義貨幣(M1)余額64.74萬億元，同比增長3.5%，增速比11月末高0.5個百分點，比2020年同期低5.1個百分點。

“松”貨幣助力穩(wěn)增長

疫情反復、全球通脹、美歐貨幣政策收緊，2022年中國經(jīng)濟增長面臨諸多挑戰(zhàn)，金融在助力穩(wěn)增長方面將繼續(xù)發(fā)揮積極作用。

實際上，貨幣政策如何托底經(jīng)濟增長，中國央行已經(jīng)給出了答案。中國人民銀行貨幣政策委員會2021年第四季度例會定調(diào)：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，增強前瞻性、精準性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動有為，加大對實體經(jīng)濟的支持力度，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。

中央經(jīng)濟工作會議要求2022年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，宏觀政策適當靠前發(fā)力，跨周期和逆周期政策有機結(jié)合，貨幣政策將在支持“穩(wěn)增長”中發(fā)揮重要作用。

前期，央行已實施降準、降低支農(nóng)支小再貸款利率、引導銀行降低1年期LPR報價、推出碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用的專項再貸款，部署兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具的后續(xù)安排。

溫彬認為，未來上述政策將持續(xù)發(fā)揮效果，貨幣、信貸政策會繼續(xù)加大對中小微企業(yè)、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的精準支持力度，促進國民經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

“美聯(lián)儲政策收緊已是共識，但何時加息、加幾次息、何時縮表仍存在不確定性，也存在超預期風險，因此，也要做好應對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的準備，為經(jīng)濟復蘇提供安全穩(wěn)定的金融環(huán)境。”溫彬表示。

周茂華預計，社融、信貸將迎來“開門紅”。一是，國內(nèi)逆周期與跨周期政策發(fā)力。降準及結(jié)構(gòu)性工具支持，增強銀行金融機構(gòu)放貸動力；二是，地方政府專項債發(fā)行提前；三是隨著房地產(chǎn)逐步回暖與基建補短板適度發(fā)力，有望帶動信貸需求。

王運金認為，2022年穩(wěn)健貨幣政策仍可能維持偏松操作，但不存在大幅寬松的空間和條件；上半年可能會小幅降準1至2次；公開市場操作繼續(xù)維持市場流動性合理充裕，保持前瞻性、精準性；LPR有望再次小幅下調(diào)；碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性政策對擴大信貸投放、降低信貸成本、推動信貸增長的效果將進一步顯現(xiàn)。

與此同時，目前PPI、CPI的下降也為加快穩(wěn)增長提供了較好的條件。

關于2022年的物價走勢，業(yè)內(nèi)認為，受豬肉價格逐步進入上行周期、大宗商品價格傳導等因素影響，物價漲幅或?qū)⒂兴鶖U大，但仍將處在合理區(qū)間。疫情導致的國際大宗商品供需錯配問題將逐步得到緩解，疊加基數(shù)效應顯現(xiàn)，PPI將呈“前高后低”走勢。

不過，全球疫情影響尚未結(jié)束，全球供應鏈問題仍在，異常氣候天數(shù)明顯增多，需要對能源及部分原材料輸入性通脹保持警惕。

“下一階段，全球通脹有望回落，但仍存在不確定性；國內(nèi)由于基數(shù)效應，疊加保供穩(wěn)價政策持續(xù)實施和大宗商品價格見頂回落，預計PPI將繼續(xù)回落，CPI中樞或有所上升，通脹整體保持溫和水平，對貨幣政策掣肘有限。”溫彬說，今年經(jīng)濟工作穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進的基調(diào)已經(jīng)明確，宏觀政策將加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度，各方面的積極政策將出臺實施并靠前發(fā)力，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。