智能手機(jī)銷量下滑，下游行業(yè)處境惡化，但部分手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，依然計(jì)劃通過上市融資擴(kuò)大產(chǎn)能。

作為歐菲光（002456.SZ）、舜宇光學(xué)（02382.HK）的主要競爭對手，全球第三大智能手機(jī)攝像頭模組企業(yè)昆山丘鈦微電子科技股份有限公司（下稱“丘鈦微”）近日披露了招股書，開始沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人是華泰證券（601688.SH）。丘鈦微本次發(fā)行上市構(gòu)成間接控股股東的丘鈦科技（01478.HK）分拆上市事項(xiàng)。

丘鈦微計(jì)劃募集資金投資超過30億元，其中14.9億元投向智能手機(jī)相關(guān)項(xiàng)目。

二三季度智能手機(jī)終端銷量下滑，這一趨勢是否會持續(xù)？丘鈦微新增產(chǎn)能若遭遇市場萎縮，產(chǎn)能又將如何消化？

目前丘鈦微市場份額只有9.3%，無論是面對下游品牌手機(jī)廠商，還是上游對海外科技公司的采購，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的丘鈦微議價(jià)能力都存在疑問，毛利率也低于歐菲光等競爭對手。

一半資金投向智能手機(jī)項(xiàng)目

丘鈦微主要從事攝像頭模組的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售，是全球第三大智能手機(jī)攝像頭模組企業(yè)。

在高端攝像頭模組方面，丘鈦微產(chǎn)品包括光學(xué)防抖（OIS）攝像頭模組、3D Sensing攝像頭模組、車載攝像頭模組、無人機(jī)攝像頭模組、智能家居攝像頭模組等創(chuàng)新型攝像頭模組，客戶包括華為、小米、OPPO、VIVO、三星、聯(lián)想、大疆、科沃斯、小天才等智能手機(jī)及IoT龍頭企業(yè)。其中2021年上半年對第一大客戶OPPO銷售收入占比為40.92%。

另外，丘鈦微車載攝像頭模組產(chǎn)品也已在上汽通用五菱、吉利汽車、小鵬汽車、福田戴姆勒等品牌的車型中交付使用，亦通過了北汽新能源、東風(fēng)商用車等多家汽車企業(yè)合格供應(yīng)商資格認(rèn)證。

在丘鈦微擬募集資金超過30億元當(dāng)中，近一半的14.9億元被投資到“智能手機(jī)和IoT攝像模組開發(fā)及生產(chǎn)項(xiàng)目”。丘鈦微稱，該項(xiàng)目的目的在于提高公司高端智能手機(jī)攝像頭模組的生產(chǎn)能力，滿足客戶日益增長的高端智能手機(jī)攝像頭模組的需求，以期進(jìn)一步提高高端智能手機(jī)攝像頭模組的市場份額，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

然而，丘鈦微引用行業(yè)數(shù)據(jù)方面，忽視了智能手機(jī)整體市場下滑的背景，事實(shí)上智能手機(jī)早已經(jīng)進(jìn)入存量博弈的紅海市場階段。

招股書稱，隨著5G通信、AR、人工智能等新一代信息技術(shù)的快速發(fā)展和商業(yè)化，智能手機(jī)的功能和應(yīng)用場景愈加豐富，智能手機(jī)成為消費(fèi)者最為緊密且不可替代的智能終端，其中，消費(fèi)者可以通過微信、微博等移動社交網(wǎng)絡(luò)分享照片視頻，通過抖音、快手等短視頻APP及虎牙、斗魚等直播APP進(jìn)行內(nèi)容創(chuàng)作、互動交流，拍照攝影成為人們?nèi)粘Ｉ畹幕拘枨蟆?/p>

“本項(xiàng)目符合行業(yè)發(fā)展趨勢，市場空間廣闊，”丘鈦微稱。根據(jù)TSR（Techno Systems Research）預(yù)測，2019年到2024年全球智能手機(jī)攝像頭模組出貨量將從47.65億顆升至65.18億顆，復(fù)合年均增長率達(dá)6.47%。基于以上行業(yè)發(fā)展趨勢，公司的“智能手機(jī)高端攝像模組開發(fā)及生產(chǎn)項(xiàng)目”可以緊抓手機(jī)攝像頭的升級趨勢，提高高端攝像頭模組的供應(yīng)能力，進(jìn)一步深化與知名手機(jī)廠商的合作關(guān)系，擴(kuò)大公司的市場規(guī)模。

然而下游需求并不樂觀。

公開資料顯示，根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)IDC發(fā)布的手機(jī)季度跟蹤報(bào)告，2021年第二季度，國內(nèi)智能手機(jī)市場出貨量約7810萬臺，同比下滑11.0%；全球智能手機(jī)市場出貨量約3.13億臺，同比增長13.2%；2021年第三季度，國內(nèi)智能手機(jī)市場出貨量約8080萬臺，同比下滑4.7%；全球智能手機(jī)市場出貨量約3.3億臺，同比下滑6.7%。

對此，深圳一位保薦代表人向第一財(cái)經(jīng)記者表示，由于下游終端市場需求傳導(dǎo)存在一定的滯后性，2021年第二季度和第三季度智能手機(jī)出貨量不理想，可能在后續(xù)導(dǎo)致手機(jī)相關(guān)廠商減少對產(chǎn)業(yè)鏈公司相關(guān)產(chǎn)品的采購，既然丘鈦微投資項(xiàng)目當(dāng)中近一半用于智能手機(jī)相關(guān)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，那么預(yù)計(jì)監(jiān)管部門會要求丘鈦微補(bǔ)充說明新增產(chǎn)能要如何消化。

市場份額9.3%，議價(jià)能力幾何？

市場份額不到一成，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的丘鈦微議價(jià)能力讓人擔(dān)憂。

“經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成為全球智能手機(jī)攝像頭模組第三大供應(yīng)商。根據(jù)TSR統(tǒng)計(jì)，在全球智能手機(jī)攝像頭模組市場，2021年預(yù)計(jì)出貨量排名前三的企業(yè)是歐菲光、舜宇光學(xué)、丘鈦微，市場份額分別為14.1%、14.1%、9.3%。”招股書稱。

雖然歐菲光等競爭對手遭遇困局，但2021年上半年丘鈦微的毛利率12.83%，依然不如歐菲光13.82%和舜宇光學(xué)14.8%的水平，研發(fā)費(fèi)用率3.56%也不如對手平均6.59%的水平。

2021年，受到境外特定客戶終止采購關(guān)系的影響，歐菲光與特定客戶相關(guān)的產(chǎn)品出貨量同比下降，同時(shí)因國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生較大變化，歐菲光H客戶智能手機(jī)業(yè)務(wù)受到芯片供應(yīng)受限等因素影響，導(dǎo)致2021年第一季度和第二季度出貨量有明顯下降。

“上述可比公司具有更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)及更高的產(chǎn)品附加值等，因此可比公司的毛利率水平略高于公司。”鑒于歐菲光和舜宇光學(xué)在攝像頭模組領(lǐng)域的規(guī)模大于丘鈦微，客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與丘鈦微存在差異，同時(shí)歐菲光在指紋識別模組領(lǐng)域的規(guī)模大于丘鈦微。

丘鈦微稱，上游主要為傳感器芯片、鏡頭、音圈馬達(dá)等供應(yīng)商，下游客戶主要為國內(nèi)外知名智能手機(jī)廠商，主要供應(yīng)商和客戶的行業(yè)集中度較高，議價(jià)能力較強(qiáng)。“若未來公司的供應(yīng)商和客戶議價(jià)能力進(jìn)一步提升或公司所處行業(yè)的競爭進(jìn)一步加劇，將會壓縮公司的盈利空間，從而導(dǎo)致公司的毛利率下降。”

丘鈦微的研發(fā)費(fèi)用率也不如歐菲光和舜宇光學(xué)，其中舜宇光學(xué)除攝像頭模組業(yè)務(wù)外，還大力發(fā)展攝像頭模組上游核心元器件光學(xué)鏡頭，其光學(xué)鏡頭定位于中高端，出貨量居全球前三，對研發(fā)投入的需求較高。

另外，丘鈦微的核心原材料中CMOS（一種集成電路的設(shè)計(jì)工藝，涉及光學(xué)儀器）圖像傳感器芯片市場高度集中，主要采購來源為日本、韓國、美國等地的廠商，對境外CMOS 圖像傳感器芯片的需求量較大，境外采購的比例較高，且短期內(nèi)國產(chǎn)公司無法在該領(lǐng)域形成有效替代。

2018年至2021年上半年，丘鈦微的主營業(yè)務(wù)成本中直接材料占比較高，且占比有所上升，從85.66%提高到90.86%，主要系隨著攝像頭模組的像素不斷升級，高像素核心物料的成本較高，導(dǎo)致直接材料的占比有所上升。