快遞大佬王衛(wèi)資本版圖再擴(kuò)張，順豐同城赴港上市即將塵埃落定。

11月26日晚間，A股公司順豐控股(002352.SZ)發(fā)布控股子公司上市進(jìn)展公告，控股子公司杭州順豐同城實(shí)業(yè)股份有限公司(簡稱“順豐同城”)獲其保薦人告知，其保薦人已于當(dāng)日收到香港聯(lián)交所發(fā)來的信函，香港聯(lián)交所原則上同意順豐同城在其主板上市的申請。順豐同城上市前尚需取得香港聯(lián)交所的最終批準(zhǔn)。

這意味著，不出意外，順豐同城在H股掛牌上市事宜基本確定。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，今年以來，王衛(wèi)動(dòng)作頻頻。今年5月，順豐房托(02191.HK)正式登陸港交所，9月，順豐控股全資子公司完成對港股公司嘉里物流(0636.HK)收購。時(shí)隔兩個(gè)月，順豐同城港股上市近在眼前。至此，王衛(wèi)將坐擁四家上市公司。

不過，資本運(yùn)作屢獲成功，并未實(shí)質(zhì)改善順豐的經(jīng)營現(xiàn)狀。今年前三季度，順豐控股的經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，二級市場的股價(jià)較年初已經(jīng)跌去了50%。

備受關(guān)注的還是順豐同城的盈利能力。2018年至今年前五個(gè)月，公司已經(jīng)累計(jì)虧損19億元。在人力成本高企的背景下，想要實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，似乎只是個(gè)夢想。

收購孵化連獲三家上市公司

不鳴則已，一鳴驚人，用在王衛(wèi)的資本運(yùn)作方面，也較為合適。

2017年，曾宣稱不上市的王衛(wèi)食言了，其推動(dòng)順豐控股作價(jià)433億元，借殼鼎泰新材，成功登陸A股市場。

首次資本運(yùn)作順利完成，王衛(wèi)一時(shí)也風(fēng)光無限。就在市場猜測王衛(wèi)會(huì)在資本市場大施拳腳之時(shí)，連續(xù)三年，不見王衛(wèi)任何動(dòng)靜。就在市場對王衛(wèi)的資本運(yùn)作有些失望之時(shí)，王衛(wèi)的大動(dòng)作突然接連不斷。

今年2月，順豐控股公告稱，順豐控股籌劃通過境外控股子公司間接持有的，分別位于佛山、蕪湖、香港的三項(xiàng)物業(yè)作為底層資產(chǎn)，在香港設(shè)立房地產(chǎn)投資信托基金，并在港上市，即順豐房托，順豐控股間接持100%股權(quán)。

三個(gè)月后的5月17日，順豐房托正式登陸港交所，成為首個(gè)在中國香港上市的以物流為主的房地產(chǎn)投資信托基金。在順豐房托上市之前，還引入了兩名基石投資者，即中國東方資產(chǎn)管理和具有加拿大背景的投資基金CIGlobalAssetManagement，二者合計(jì)認(rèn)購5000萬美元。

在推進(jìn)順豐房托從順豐控股體系分拆出來獨(dú)立上市之時(shí)，順豐控股也在積極謀劃，收購港股公司嘉里物流。

今年國慶節(jié)前夕，歷時(shí)7個(gè)月，順豐控股完成了對嘉里物流控制權(quán)的收購。

據(jù)披露，截至今年9月28日，順豐控股全資子公司FlourishHarmonyHoldingsCompanyLimited已成功收購嘉里物流51.5%股權(quán)。這次收購，順豐控股耗資約為146億元。

這次收購，王衛(wèi)也是誠意十足。今年2月4日，嘉里物流收盤價(jià)為16.8港元/股，順豐控股接受要約的股東價(jià)格為26.08港元/股，溢價(jià)率約為55.24%。

不同于嘉里物流收購而來、順豐房托似乎是倉促分拆，順豐同城也是早有獨(dú)立上市計(jì)劃。

公開資料顯示，2016年，順豐同城系作為順豐控股集團(tuán)的一個(gè)事業(yè)部開始提供同城即時(shí)配送服務(wù)，2017年向全部直轄市、大部分省會(huì)城市和二線城市及部分下沉市場拓展業(yè)務(wù)，于2018年正式向消費(fèi)者和中小型商家提供即時(shí)配送服務(wù)，2019年6月21日，順豐同城作為獨(dú)立法人實(shí)體注冊成立，并籌劃上市。

隨著順豐同城登陸港股市場的腳步臨近，短短一年內(nèi)，王衛(wèi)將新增三家上市公司，其中，兩家屬于從順豐控股體系孵化而來。

未來如何實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

資本運(yùn)作不斷獲得成功，但標(biāo)的公司盈利能力亟待提升。

用“蒙眼狂奔”四個(gè)字來形容順豐同城的高速擴(kuò)張并不為過。近年來，順豐同城以外界吃驚的速度在增長。

順豐同城起步于2016年，最初，順豐同城針對的客戶是高端餐飲、商超等細(xì)分市場。隨后，服務(wù)擴(kuò)大到為用戶提供食茶飲、蔬果生鮮、商超便利、蛋糕鮮花、醫(yī)藥用品、服裝汽配等全方位配送服務(wù)，為國內(nèi)海量商家以及個(gè)人提供優(yōu)質(zhì)、高效、全場景的同城配送服務(wù)。

順豐同城的服務(wù)在不斷優(yōu)化。針對商家，公司還提供高度定制化的服務(wù)。

2019年，順豐同城獨(dú)立之時(shí)，其急送品牌完成100多萬訂單，擁有30多萬騎士，3年時(shí)間服務(wù)城市超過200個(gè)，包括北京、上海、廣州、深圳、杭州、成都、重慶、天津、武漢、南京等。

當(dāng)時(shí)，順豐同城的目標(biāo)是，做到行業(yè)第一，成為當(dāng)?shù)厣罴磿r(shí)物流的首選服務(wù)商。

不過，順豐同城的目標(biāo)沒有達(dá)到，沒有如愿成為本地生活即時(shí)物流首選服務(wù)商，因?yàn)槊缊F(tuán)配送和蜂鳥占了60%市場份額。但順豐同城的發(fā)展還是有目共睹，其已經(jīng)是國內(nèi)規(guī)模最大的獨(dú)立第三方即時(shí)配送服務(wù)平臺。

數(shù)據(jù)顯示，順豐同城商家數(shù)量、用戶數(shù)量均在大幅增長。2019年底，順豐同城的注冊商家數(shù)量較2018年底增長247%，2020年底，進(jìn)一步增長241.3%。順豐同城在B端，同樣維持高速增長態(tài)勢。

順豐同城招股書顯示，截至2021年5月31日，公司累計(jì)服務(wù)超過2000名品牌客戶和超過530000名注冊商家，累計(jì)服務(wù)1.261億名個(gè)人注冊用戶，注冊騎手?jǐn)?shù)目超過280萬名，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國超過1000個(gè)市縣。平均配送時(shí)長約為30分鐘，訂單時(shí)效達(dá)標(biāo)率超過95%。2018年至2020年，公司訂單總數(shù)分別為0.798億筆、2.1億筆、7.6億筆，年復(fù)合增長率為208.7%。

不過，順豐同城仍然存在至少是暫時(shí)難以回避的尷尬，營業(yè)收入不斷增長，虧損金額也在水漲船高。

根據(jù)招股書，2018年至2020年，順豐同城實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為9.93億元、21.08億元、48.45億元，2019年、2020年的同比增幅為112.21%、129.88%。同期，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為-3.28億元、-4.70億元、-7.58億元，三年合計(jì)虧損15.56億元，近兩年的增虧幅度分別為43.06%、61.28%。對應(yīng)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為-3.28億元、-4.75億元、-7.71億元，近兩年的虧損分別擴(kuò)大了44.76%、62.23%，三年合計(jì)虧損15.74億元。

今年前五個(gè)月，順豐同城實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.46億元，凈利潤為虧損3.53億元。至此，2018年以來，公司累計(jì)虧損19.09億元。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致順豐同城持續(xù)虧損的“元兇”，不是燒錢換市場、獲取流量，而是巨大的人力成本。2018至2020年，人力外包成本及順豐同城雇員福利開支分別為11.98億元、23.77億元、49.21億元，均高于當(dāng)期營業(yè)收入，占營業(yè)成本比例分別為97.8%、97.3%、97.8%。

營業(yè)收入還不夠支付員工的開支，順豐同城似乎陷入了虧損困局，未來靠什么實(shí)現(xiàn)扭虧為盈?

最后一公里爭奪臨新挑戰(zhàn)

解決最后一公里，作為順豐控股旗下順豐物流版圖的重要一塊，順豐同城高速狂奔之后，能否贏得明顯優(yōu)勢，仍然不可預(yù)測。

近年來，經(jīng)過不斷布局，順豐控股的物流版圖不斷擴(kuò)大，定位日漸清晰。今年9月底，順豐控股通過旗下全資子公司完成對嘉里物流51.5%股權(quán)收購，成為順豐系重要成員，進(jìn)一步完善了順豐控股物流布局。

嘉里物流主攻貨運(yùn)代理，加上順豐控股此前布局已久的順豐供應(yīng)鏈、順豐冷鏈、順豐快運(yùn)以及傳統(tǒng)的順豐快遞，共同完成了順豐控股的物流拼圖。順豐同城則恰好彌補(bǔ)了前述物流業(yè)務(wù)的短板，真正解決物流“最后一公里”問題。

實(shí)際上，順豐控股也需要這樣一個(gè)承載傳統(tǒng)快遞末端問題“最后一公里”的平臺。

根據(jù)招股書顯示，順豐同城的最大客戶為順豐控股，2018年至今年前五個(gè)月，來自順豐控股的銷售收入占其同期收入的22.7%、19.4%、33.6%、38.6%，這些收入主要來源于“最后一公里”配送服務(wù)。

2018年至2020年的3年，“最后一公里”配送服務(wù)營業(yè)收入分別占公司營業(yè)收入的2%、8.5%、33.5%，其中，仍然是順豐控股貢獻(xiàn)最多。

如何才能安全而又高效地將快遞送到消費(fèi)者手上?順豐控股借助順豐同城解決了這一難題。

不過，在即時(shí)物流賽道，快遞巨頭都進(jìn)行了布局，競爭日趨激烈。

淘寶選用菜鳥網(wǎng)絡(luò)、京東則通過自建倉儲等方式來解決物流“最后一公里問題”。而美團(tuán)、蜂鳥、達(dá)達(dá)先于順豐同城進(jìn)行布局，且已經(jīng)沉入縣市。

在覆蓋范圍上，順豐同城的覆蓋城市為500座縣市，美團(tuán)配送、蜂鳥即配、達(dá)達(dá)快送均超過2000座縣市。

分析人士稱，順豐同城在品牌影響力、快遞物流專業(yè)化方面具有優(yōu)勢，但經(jīng)營模式、用工方式、服務(wù)協(xié)作等方面，還需進(jìn)一步探索創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益同步增長。隨著上市融資完成，順豐同城將加速進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，提升競爭力。

值得一提的是，順豐同城眾包騎手較多，投訴量相對較大。

但也有人士認(rèn)為，蜂鳥、達(dá)達(dá)、美團(tuán)背后分別站著阿里、京東、騰訊，與之相比，順豐同城并不具有明顯優(yōu)勢。如果上市之前，順豐控股還可以兜底，但在上市之后，母公司不能再兜底，其將面臨新的更大挑戰(zhàn)。

綜上，并不具有優(yōu)勢的順豐同城，似乎是被競爭對手逼著上市的。未來，如何在激烈競爭中贏得一席之地，何時(shí)才能扭虧為盈，都將對王衛(wèi)形成新的挑戰(zhàn)。(長江商報(bào)記者魏度)