今日，中興通訊A股和港股高開高走。截至收盤，A股漲停，并獲得15.5萬手封單，市值達(dá)到1587億元，港股暴漲13.47%。

年初以來，公司股價(jià)基本沒什么變動(dòng)，漲幅僅為2.23%。

從消息面上，昨晚中興通訊發(fā)布上半年業(yè)績(jī)公告，2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38億元-43億元，同比增長(zhǎng)104.6%-131.52%。

今年1季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.82億元，同比增長(zhǎng)179.7%，預(yù)計(jì)2季度公司歸母凈利潤(rùn)大概為16億元-21億元，同比增長(zhǎng)50%-70%。

(數(shù)據(jù)來源：公司公告)

上半年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因主要來源以下3個(gè)方面：一是今年1季度公司轉(zhuǎn)讓北京中興高達(dá)通信技術(shù)有限公司90%股權(quán)，取得睡前利潤(rùn)7.74億元，去除該部分后，1季度公司利潤(rùn)增長(zhǎng)約為80%;

二是營(yíng)收規(guī)模維持快速增長(zhǎng)，1季度公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)22%，預(yù)計(jì)2季度營(yíng)收規(guī)模增速在10%-20%之間;

三是公司毛利率不斷修繕，去年2季度5G規(guī)模建網(wǎng)集采放量，公司該5G產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華為綜合競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，公司采用低價(jià)策略，導(dǎo)致低毛利率的5G產(chǎn)品收入占比提升，去年2季度單季公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)毛利率同比下降8.4個(gè)百分點(diǎn)。但去年3季度以來，隨著公司5G產(chǎn)品縮小與華為差距，產(chǎn)品毛利率持續(xù)修復(fù)，2020年第2季度至2021年第1季度公司單季毛利率分別為28.5%、29.87%、30.19%和35.44%。

此外，7月9日晚，電信、聯(lián)通發(fā)布了2.1GHz 5G基站集采公告，兩家電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)計(jì)劃合計(jì)采購(gòu)24.2萬站，本次集采最高投標(biāo)限價(jià)為205.32億元。本次招標(biāo)第1-4名基礎(chǔ)份額分別為53.1%、31.9%、3.56%和2.56%。公司作為通信設(shè)備龍頭，市場(chǎng)認(rèn)為公司份額至少在第2名。

02

大多數(shù)人對(duì)中興的最早的認(rèn)識(shí)大概是21世紀(jì)初的小靈通，但真正讓中興通訊爆紅全國(guó)的是2016-2018年美國(guó)的兩次制裁禁令。

面對(duì)美國(guó)制裁，公司兩次都選擇認(rèn)栽，一次是2016年3月美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局(BIS)將公司在內(nèi)的中國(guó)企業(yè)列入“實(shí)體清單”，限制出口，公司以支付8.9億美元罰款與BIS和解;另一次是因在函件中做了虛假陳述，2018年BIS對(duì)公司的“拒絕令”，公司則以繳納10億美元罰金解除禁運(yùn)。

與美國(guó)和解后，恰逢國(guó)內(nèi)5G建設(shè)周期開啟。數(shù)據(jù)顯示，2025年全球5G基站數(shù)達(dá)到650萬個(gè)，而中國(guó)將達(dá)到400萬個(gè)，占比預(yù)計(jì)超過60%。

國(guó)內(nèi)5G建設(shè)由3大運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)，2020年三大運(yùn)營(yíng)商的5G資本開支1803億元，同比增長(zhǎng) 337.6%。截至2020年我國(guó)已建成全球最大5G網(wǎng)絡(luò)，5G基站達(dá)70萬個(gè)，占全球比重近7成，連接超過1.8億個(gè)終端。市場(chǎng)預(yù)計(jì)2021年新建5G基建將達(dá)90萬個(gè)。

隨著全球疫情恢復(fù)，全球通信運(yùn)營(yíng)商將5G建設(shè)資本開支。而與過去3G、4G建設(shè)不同，5G建設(shè)我國(guó)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2035年中國(guó)5G產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)值將位居全球第一，全球占比4.04%，是第二位美國(guó)的2倍。

5G建設(shè)給中興帶來發(fā)展機(jī)遇，2019年中興獲得5G牌照后，積極參與國(guó)家通信建設(shè)5G產(chǎn)品招標(biāo)，2020年公司營(yíng)收重返1000億元，并且過去兩年扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)都在100%以上，可謂是浴火重生。

此外，在國(guó)內(nèi)5G建設(shè)的助力下，國(guó)內(nèi)兩大通信設(shè)備生產(chǎn)商市場(chǎng)份額提升。2020 年運(yùn)營(yíng)商5G無線招標(biāo)中，華為、中興份額之和超過86%。2020年公司在中興通信設(shè)備商收入份額占比10%，位列全球前四的通訊設(shè)備提供商。

(數(shù)據(jù)來源：券商研報(bào)) 03

公司一共有三大類產(chǎn)品，按銷售對(duì)象，可以分為運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)和政企業(yè)務(wù)，收入占比分別為73%、16%和11%。

運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)是公司收入來源最大的板塊，也是公司發(fā)展最有競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)業(yè)務(wù)，除了5G產(chǎn)品等，在2020年國(guó)家集采中，公司份額僅次于華為;在電信業(yè)務(wù)領(lǐng)域，受運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的資本支出增加(如中國(guó)電信2021年計(jì)劃在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)資本指出220億元，同比增長(zhǎng)他67%)，公司電信領(lǐng)域的計(jì)算與儲(chǔ)存產(chǎn)品中，IAx86服務(wù)器在2020年中國(guó)移動(dòng)服務(wù)器集采市場(chǎng)占有率第一，服務(wù)器年出貨量近10萬臺(tái)。隨著5G基站建設(shè)推進(jìn)，運(yùn)營(yíng)商資本開支增加，公司運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)成為推動(dòng)公司增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

消費(fèi)者業(yè)務(wù)主要為手機(jī)等終端產(chǎn)品。作為5G領(lǐng)頭羊，公司2019年8月推出國(guó)內(nèi)第一款5G手機(jī)，中興天機(jī)Axon10Pro5G。公司布局合中興、努比亞、紅魔三大手機(jī)品牌，不過，近幾年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)品牌由華為、vivo、小米等主導(dǎo)，公司手機(jī)品牌在知名度較低，公司手機(jī)業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓不容樂觀。

政企業(yè)務(wù)是公司規(guī)模最小的板塊，包括公司自研的服務(wù)器、視訊、云桌面和云終端、數(shù)據(jù)庫、存儲(chǔ)、數(shù)通領(lǐng)域的路由器交換機(jī)等核心產(chǎn)品。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)全球以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)空間約為每年290億美元，路由器全球每年約為150億美元市場(chǎng)空間，主要前六大企業(yè)市場(chǎng)份額接近90%，其中，思科、華為、新華三分列市場(chǎng)份額前三，公司并無優(yōu)勢(shì)。

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對(duì)于通信設(shè)備企業(yè)來說，產(chǎn)品的更新迭代有時(shí)候會(huì)造成致命傷害，因此，企業(yè)的自主創(chuàng)新能力必須足夠強(qiáng)。

在5G領(lǐng)域，截止2020年1月，全球共有21571個(gè)5G標(biāo)準(zhǔn)專利項(xiàng)聲明，其中華為擁有3147項(xiàng)排名第一，其后分別是三星(2795)、中興(2561)、LG電子(2300)、諾基亞(2149)和愛立信(1494)。

華為5G專利數(shù)目排名第一，中興第三，這脫離不了這兩大企業(yè)的研發(fā)投入，2020年華為研發(fā)投入1418億元，占營(yíng)收比15.9%，在全國(guó)排名第一。

2020年中興研發(fā)投入雖然僅為華為的1/10，但中興在5G領(lǐng)域與華為的差距并不大，2020年公司專利數(shù)目是華為的81%

此外，近年來芯片領(lǐng)域是科技巨頭的制高點(diǎn)，公司子公司中興微電子自研芯片，可與公司5G業(yè)務(wù)上下游協(xié)同，有助于公司5G競(jìng)爭(zhēng)力。截至2020年，公司芯片專利申請(qǐng)4270余件，授權(quán)的芯片專利超過1800件，5G芯片專利超200件。

然而，今年年初以來，半導(dǎo)體ETF暴漲了44%，但公司股價(jià)表現(xiàn)令人一片唏噓，為何市場(chǎng)對(duì)公司不買賬?問題就在

隨著運(yùn)營(yíng)商5G資本開支增加，公司運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)改善，但是由于5G領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，難保其他廠商降價(jià)惡行競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，公司與華為的競(jìng)爭(zhēng)上，公司的產(chǎn)品與華為的重復(fù)性較高，但是去年公司的營(yíng)收規(guī)模還不及華為的研發(fā)投入，公司的發(fā)展長(zhǎng)期受限于華為壓制，股價(jià)上自然難以大有起色。