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科創(chuàng)板新股于7月8日開啟申購,映射股走強(qiáng)
來源:經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 2019-07-15 08:45:39

張斌

一方面是瀾起科技(688008)、中微公司(688012)、鉑力特(688333)等21只科創(chuàng)板新股于7月8日開啟申購,科創(chuàng)板迎來火爆的打新“黃金周”;另一方面是市場(chǎng)延續(xù)量縮盤整的態(tài)勢(shì),截至7月12日收盤,上證綜指報(bào)收2930.55點(diǎn),險(xiǎn)守半年線。

這種“冰與火”的格局或令市場(chǎng)擔(dān)憂科創(chuàng)板的開啟會(huì)分流A股資金,導(dǎo)致現(xiàn)有板塊下跌。不過,眾多券商機(jī)構(gòu)對(duì)此持樂觀態(tài)度,認(rèn)為科創(chuàng)板新股申購對(duì)A股市場(chǎng)的分流效應(yīng)有限。

廣發(fā)證券表示,市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板的分流擔(dān)憂存在“誤區(qū)”,其難以形成持續(xù)沖擊??苿?chuàng)板打新并不需要預(yù)繳款,資金分流只要看首批融資金額總量,與歷史新股沖擊并不可比。短期分流資金估計(jì)最多560億元,對(duì)A股資金難以形成持續(xù)沖擊。

在投資者擔(dān)憂科創(chuàng)板新股融資對(duì)A股市場(chǎng)帶來資金分流效應(yīng)的同時(shí),隨著科創(chuàng)板熱度不斷上升,科創(chuàng)板對(duì)標(biāo)公司也一度走強(qiáng)。自6月5日首批科創(chuàng)板公司過會(huì)后,目前25家首批科創(chuàng)板公司對(duì)標(biāo)的56家A股上市公司中,約7成股票實(shí)現(xiàn)上漲,6只個(gè)股漲幅超過20%。

新股密集發(fā)行

7月8日以來,A股弱勢(shì)震蕩格局走勢(shì)并未改變,即使11日早盤高開高走,但最終還是震蕩回落。截至7月12日收盤,三大股指當(dāng)周悉數(shù)收跌。其中上證綜指跌幅2.67%、深證成指跌幅2.43%、創(chuàng)業(yè)板指跌幅1.92%。

成交量方面,在題材熱度降低、暴雷個(gè)股再現(xiàn)、減持高發(fā)、市場(chǎng)情緒仍未回升的情況下,兩市單日成交額再度降至3300億元附近,已經(jīng)處于當(dāng)前市場(chǎng)存量規(guī)模所對(duì)應(yīng)的偏低水平,也進(jìn)入到今年2月強(qiáng)勢(shì)上漲以來,成交額的最底部區(qū)間。

7月8日以來的幾個(gè)交易日,兩市成交額屢次刷新階段新低,不斷向2月以來最低水平靠攏。當(dāng)周兩市合計(jì)成交額為 18290.19億元,較上周減少6234.58億元。

從市場(chǎng)資金流向來看,主力資金凈流出態(tài)勢(shì)延續(xù),反應(yīng)出投資者心態(tài)依舊偏向謹(jǐn)慎。Wind數(shù)據(jù)顯示,7月8日至7月12日,主力資金分別凈流出456.19億元、162.71億元、169.90億元、146.06億元和8.23億元,合計(jì)凈流出943.09億元。

量能持續(xù)走低、主力資金連日出逃的態(tài)勢(shì)下,科創(chuàng)板企業(yè)批量上市在即,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)A股資金分流擔(dān)憂。

7月10日晚,隨著首批科創(chuàng)板最后7家公司——瀚川智能(688022)、嘉元科技(688388)、交控科技(688015)、天宜上佳(688033)、沃爾德(688028)、航天宏圖(688066)、方邦股份(688020)陸續(xù)公布發(fā)行價(jià),科創(chuàng)板首批25家公司發(fā)行價(jià)已全部確定。

雖然當(dāng)周參與打新的科創(chuàng)板企業(yè)數(shù)量創(chuàng)歷史新高,但募資總額并不太高。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者統(tǒng)計(jì),科創(chuàng)板首批25家公司募資金額合計(jì)約為370億元,較原先預(yù)期募集總金額增加近60億元。其中,于8日開啟申購的21只科創(chuàng)板新股募資金額合計(jì)約為325億元,與國(guó)泰君安(601211.SH)IPO募集資金相當(dāng)(總額為300.58億元,凈額為296.63億元)。

科創(chuàng)板新股發(fā)行對(duì)A股資金分流影響幾何?廣發(fā)證券表示,科創(chuàng)板打新并不需要預(yù)繳款,資金分流只要看首批融資金額總量,與歷史新股沖擊并不可比。短期分流資金估計(jì)最多560億元,對(duì)A股資金難以形成持續(xù)沖擊。

不過,科創(chuàng)板的開啟和注冊(cè)制的推行,將放大今年下半年的IPO資金分流效應(yīng)。據(jù)普華永道估算,2019年A股多層級(jí)資本市場(chǎng)獲得IPO企業(yè)數(shù)量可能逾200家,全年融資規(guī)模超過1800億元。數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,滬深兩市共有64只新股上市,籌資總額為604億元,同比下降35%。

對(duì)比往年IPO融資額度,Wind數(shù)據(jù)顯示,自2014年IPO重啟以來,滬深兩市 IPO融資額分別為666.32億元、1576.39億元、1496.08億元、2301.09億元、1378.15億元。僅2017年的IPO融資額超過上述普華永道所估算的A股2019年IPO融資規(guī)模。

“底倉引流和分流”

科創(chuàng)板對(duì)A股流動(dòng)性有哪些影響?華泰證券策略團(tuán)隊(duì)表示,科創(chuàng)板對(duì)A流動(dòng)性影響主要有兩方面:底倉引流效應(yīng)和分流效應(yīng)。

華泰證券策略團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出,一方面科創(chuàng)板增加股票供給,對(duì)A股現(xiàn)有板塊的交易量形成一定的分流壓力,分別在發(fā)行和上市交易兩個(gè)階段;另一方面,參與申購科創(chuàng)板新股需要A股底倉市值,有望增加現(xiàn)有板塊配置資金。

就分流效應(yīng)而言,從短期來看,方正證券、招商證券、中信建投證券、廣發(fā)證券等多家券商認(rèn)為,科創(chuàng)板新股融資對(duì)市場(chǎng)帶來的資金分流效應(yīng)有限,原因主要為科創(chuàng)板單日申購規(guī)模占A股成交額比重較低,以及科創(chuàng)板新股申購不再需要凍結(jié)資金。

申購規(guī)模方面,招商證券認(rèn)為,首批科創(chuàng)板新股申購單日申購規(guī)模最高為185億元,其他交易日都不超過52億元。這個(gè)規(guī)模相對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)日均3500-5000億元的成交額并不高。此外,據(jù)華泰證券策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì),當(dāng)周科創(chuàng)板IPO發(fā)行額占A股成交額的比重為1.4%。

對(duì)比科創(chuàng)板新股申購不再需要凍結(jié)資金,中信建投證券策略首席分析師張玉龍表示,2009年10月創(chuàng)業(yè)板上市前1個(gè)月,首批28家上市公司有三次集中網(wǎng)下申購。由于當(dāng)時(shí)采用資金申購的方式,申購日開始到申購日后4日均需要凍結(jié)資金,因此新股申購會(huì)對(duì)市場(chǎng)基本面造成一定擾動(dòng)。當(dāng)時(shí)首批28家有三次集中網(wǎng)下申購時(shí)間點(diǎn),分別是2009年9月25日、10月13日和10月15日,分別對(duì)應(yīng)網(wǎng)上網(wǎng)下凍結(jié)資金7841億元、4668億元和6199億元。相對(duì)當(dāng)時(shí)日均2000億元的成交規(guī)模,打新申購凍結(jié)資金體量較大,資金申購凍結(jié)期內(nèi)成交額下滑明顯。但自2016年以來,新股發(fā)行制度改革,從資金申購改為信用申購,申購成功以后依據(jù)獲配金額繳款,不會(huì)出現(xiàn)超額資金凍結(jié)情況。

科創(chuàng)板首批公司目前被市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注,尤其是首批公司上市首日以及隨后數(shù)日的表現(xiàn),市場(chǎng)參與者較為關(guān)心。華泰證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,科創(chuàng)板開市后短期換手率高、交易額占A股比重較高,對(duì)市場(chǎng)有分流效應(yīng),開市半年后換手率或逐步降至10%左右水平,分流效應(yīng)有望緩解。同時(shí)參與申購新股的底倉市值也有望帶來A股增量配置資金。后續(xù)隨著科創(chuàng)板持續(xù)發(fā)行,存量底倉資金有望保持,科創(chuàng)板開市后,個(gè)股股價(jià)表現(xiàn)有望決定底倉資金的增量和增幅。

不過,國(guó)開證券策略分析師孫征則更偏謹(jǐn)慎。他表示,截至7月12日,本月IPO公司家數(shù)已達(dá)28只,預(yù)計(jì)擬募資額達(dá)到362.6億元,均為近年以來較高水平??紤]到本月時(shí)間尚未過半,加上科創(chuàng)板即將正式推出,7月擬IPO家數(shù)和募資額或?qū)⑦M(jìn)一步上升,未來1-2個(gè)月資金面或?qū)⒊惺芤欢▔毫Α?/p>

財(cái)通證券分析師金敏也認(rèn)為,除了對(duì)外部流動(dòng)性的擔(dān)憂之外,國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板即將開板、信托計(jì)劃收緊房地產(chǎn)融資等事件也對(duì)投資者情緒有一定的負(fù)面影響。雖然信托融資占房地產(chǎn)開發(fā)資金來源的比例并不高,但監(jiān)管政策力度加碼在一定程度上會(huì)催生機(jī)構(gòu)對(duì)融資渠道收緊的謹(jǐn)慎情緒。

科創(chuàng)板映射股走強(qiáng)

在投資者擔(dān)憂科創(chuàng)板新股融資對(duì)A股市場(chǎng)帶來資金分流效應(yīng)的同時(shí),隨著科創(chuàng)板熱度不斷上升,科創(chuàng)板對(duì)標(biāo)公司也受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注,三超新材、匯頂科技、兆易創(chuàng)新及先導(dǎo)智能等科創(chuàng)板映射股一度明顯走強(qiáng)。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者統(tǒng)計(jì),25家首批科創(chuàng)板公司在招股說明書披露的A股映射公司共計(jì)56家。其中列舉最多A股可比公司的是交控科技,分別映射神州高鐵、眾合科技、輝煌科技、世紀(jì)瑞爾、眾合科技、鼎漢技術(shù)和思維列控6家公司。杭可科技和鉑力特兩家公司未在招股書中列舉A股可比公司。

自6月5日首批科創(chuàng)板公司過會(huì)后,確實(shí)為一些A股對(duì)標(biāo)公司帶來了一波熱度。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至7月12日,56只科創(chuàng)板對(duì)標(biāo)股中,有40只股價(jià)上漲,占比71.43%。其中沃爾德、瀾起科技、天準(zhǔn)科技、心脈醫(yī)療對(duì)標(biāo)的6只個(gè)股漲幅居前,均超過20%。

具體來看,沃爾德的對(duì)標(biāo)公司三超新材漲幅最高,為43.65%;瀾起科技的對(duì)標(biāo)公司匯頂科技和兆易創(chuàng)新,分別上漲25.57%和21.65%;天準(zhǔn)科技的對(duì)標(biāo)公司賽騰股份和先導(dǎo)智能,分別上漲36.08%和21.82%;心脈醫(yī)療的對(duì)標(biāo)公司大博醫(yī)療上漲21.95%;

廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示,短期內(nèi)科創(chuàng)板映射效應(yīng)出現(xiàn)增強(qiáng)勢(shì)頭,科創(chuàng)板重大事件(如首批過會(huì)、首家打新等)發(fā)生后,科創(chuàng)板可比A股短期在中位數(shù)、均值、勝率三個(gè)指標(biāo)上均有所提升,同時(shí)T+5映射效果比較明顯;科創(chuàng)板受理對(duì)可比A股的映射效應(yīng)不顯著,原因在于受理不代表上科創(chuàng)板,且首批受理的主要炒作邏輯在于參股公司;當(dāng)前映射關(guān)注點(diǎn)主要集中在注冊(cè)成功企業(yè),在科創(chuàng)板企業(yè)注冊(cè)成功后,所有可比A股公司的絕對(duì)和相對(duì)收益均為正,且平均超額收益高達(dá)12.4%,但過會(huì)、注冊(cè)成功的映射效果在時(shí)間維度上邊際下降。

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