經(jīng)歷了一季度銀行信貸投放強勁增長后，4月信貸和社融數(shù)據(jù)雙雙回落。央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月新增人民幣貸款1.02萬億元，較上月減少6700億元;社融增量1.36萬億元，環(huán)比降幅接近50%。

雖然4月新增信貸規(guī)模有所回落，但信貸結(jié)構(gòu)亮點依舊不少，比如居民部門新增貸款維持穩(wěn)定，中長期貸款占比進一步提升等。不過，也有結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)不及預(yù)期，有人擔(dān)心經(jīng)濟回暖節(jié)奏放緩，也有觀點稱僅憑單月數(shù)據(jù)不足以對經(jīng)濟形勢做出趨勢性判斷?？紤]到貿(mào)易摩擦前景不明朗，以及實體經(jīng)濟有效需求依舊不足，結(jié)構(gòu)性寬松將是近期貨幣政策的主旋律。

新增信貸“量質(zhì)提升”

中長期貸款占比提高

市場此前對4月新增人民幣貸款規(guī)模的回落已有預(yù)期。從信貸結(jié)構(gòu)看，亮點依舊不少，一方面，4月居民部門新增貸款與去年同期基本持平，受地產(chǎn)銷售回暖影響，以個人按揭貸款為主的居民部門中長期貸款增加4165億元，同比多增622億元。另一方面，在4月份的貸款增量中，新增中長期貸款占比環(huán)比提升近兩個百分點。

“前4月新增信貸實現(xiàn)了量與質(zhì)的提升，年初以來的信貸增長規(guī)模顯著超過去年同期，且結(jié)構(gòu)進一步改善，過去一年內(nèi)，新增中長期貸款占比有所提升，其變動趨勢已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。”光大證券首席固收分析師張旭稱。

不過，結(jié)構(gòu)性信貸數(shù)據(jù)也存隱憂。4月份企業(yè)部門貸款增加3471億元，同比少增2000多億，特別是新增中長期貸款規(guī)模處于2018年以來較低水平。企業(yè)整體新增貸款規(guī)模占比進一步下滑，顯示當(dāng)前實體經(jīng)濟融資需求依舊不足。

中信證券研究所副所長明明對證券時報記者表示，4月信貸需求整體偏弱，寬信用效果在二季度季初有所減弱。企業(yè)部門中長期信貸增速降低，短期信貸增速不足，顯示實體經(jīng)濟生產(chǎn)、投資仍有猶豫，企業(yè)要根據(jù)經(jīng)濟復(fù)蘇進展來決定進一步融資需求。

前4月社融增量

顯著好于去年同期

4月社融增量1.36萬億元，比去年同期減少超4000億元，受此影響，社融增速從上月的10.69%回落至10.4%。不過，今年前4個月社融增量顯著好于去年同期。

一般貸款需求走弱是社融增量不及預(yù)期和同比減少的主要原因。當(dāng)月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款同比少增2254億元;非標(biāo)融資也小幅放緩，信托貸款、委托貸款融資環(huán)比小幅下降，三項非標(biāo)融資合計環(huán)比下降超2000億元。

中泰證券固定收益分析師齊晟認為，本輪寬信用會是個曲折反復(fù)的過程，一方面缺少傳統(tǒng)地產(chǎn)、城投平臺等加杠桿主體，信用擴張速度不會太快;另一方面去年資管新規(guī)引起銀行信用快速收縮，今年雖然不會進一步回落，但會在底部持續(xù)盤整。

不過，對于4月份寬信用的效果，也有相對樂觀的看法。招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮對證券時報記者表示，前4個月的累積社融和信貸規(guī)模仍顯著好于去年同期水平，因此寬信用對實體經(jīng)濟的支撐效應(yīng)仍會持續(xù)。

有望持續(xù)結(jié)構(gòu)性寬松

市場對4月份數(shù)據(jù)的觀點存在分歧，但對未來貨幣政策走向的看法卻比較一致。不少分析人士預(yù)計，央行仍將加強貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，并延續(xù)結(jié)構(gòu)性寬松策略。

明明告訴證券時報記者，央行后續(xù)仍將繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性寬松，也不排除執(zhí)行超過預(yù)期的貨幣政策操作，這些動作都有可能支持社融增速。

齊晟則表示，4月末超儲率處在近一年的偏低水平，5月初資金面雖然重歸寬松，但考慮到5～6月繳稅、MLF到期造成的資金缺口較大，且在央行改變了前兩個季度足量、提前、低成本的投放模式后，如何對沖后續(xù)的資金缺口值得觀察，5月資金面或?qū)⑷杂胁▌印?/p>

招商證券研報也認為，接下來貨幣政策或較前期的克制狀態(tài)有所放松。目前來看，5月14日有1500多億MLF到期，疊加近期貿(mào)易摩擦、股市回調(diào)、支持小微企業(yè)融資等因素，不排除后續(xù)央行可能采取結(jié)構(gòu)性較寬松的操作。

為保持流動性合理充裕，央行近期一直在默默努力。比如，本周以來，在無逆回購、MLF等到期的情況下，央行連續(xù)3個交易日開展公開市場逆回購操作，累積實現(xiàn)流動性凈投放500億元。