鄧曉峰表示，決定重倉(cāng)的股票，關(guān)鍵看兩個(gè)因素：一是確定性；二是未來(lái)隱含的投資回報(bào)率。如果上述兩個(gè)因素都符合，就會(huì)把倉(cāng)位加上去。具體來(lái)說(shuō)，要看標(biāo)的公司所在的行業(yè)和公司未來(lái)3年能夠發(fā)展到什么狀態(tài)。

(資料圖片僅供參考)

從鄧曉峰重倉(cāng)出擊的案例可以看出，其投資策略最為鮮明的特征是聚焦大行業(yè)、把握大周期、重倉(cāng)大機(jī)會(huì)

去年10月以來(lái)，紫金礦業(yè)持續(xù)大漲，近期股價(jià)更是逼近2021年初的歷史最高點(diǎn)，總市值也超過(guò)3500億元。翻看紫金礦業(yè)的股東名單發(fā)現(xiàn)，高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰是最大的贏家。

根據(jù)紫金礦業(yè)定期報(bào)告披露的股東情況，結(jié)合股價(jià)走勢(shì)，可以大致測(cè)算出，鄧曉峰持倉(cāng)3年多來(lái)，浮盈或接近百億元。

在過(guò)去數(shù)年跌宕起伏的行情中，不管是核心資產(chǎn)還是新能源“新貴”，它們的股價(jià)大多走出過(guò)山車行情，但紫金礦業(yè)逆勢(shì)沖高。鄧曉峰更是重倉(cāng)出擊，在調(diào)整中加倉(cāng)，最終豪賺百億元。那么，他是如何做到的？

投入約32億元或豪賺96億元

根據(jù)紫金礦業(yè)年報(bào)，截至2022年底，鄧曉峰管理的3只基金產(chǎn)品進(jìn)入前十大流通股股東名單。其中，高毅曉峰2號(hào)致信基金持有4.51億股，高毅曉峰鴻遠(yuǎn)資金集合信托計(jì)劃持有3.17億股，高毅曉峰1號(hào)睿遠(yuǎn)證券投資基金持有1.5億股，合計(jì)持有9.18億股。

2022年以來(lái)，紫金礦業(yè)股價(jià)大漲，截至2023年4月14日，收盤價(jià)為13.94元。如果鄧曉峰持有上述股份沒(méi)有賣出，持倉(cāng)市值高達(dá)128億元。

通過(guò)梳理紫金礦業(yè)過(guò)往公告可以發(fā)現(xiàn)，早在2019年三季度，鄧曉峰就開(kāi)始大舉買入。截至2019年三季度末，高毅曉峰2號(hào)致信基金持有紫金礦業(yè)1.67億股，中信信托銳進(jìn)43期高毅曉峰投資集合資金信托計(jì)劃持有1.4億股。

從鄧曉峰過(guò)去幾年持倉(cāng)紫金礦業(yè)的進(jìn)出情況看，大致操作為底部重倉(cāng)買入，高位震蕩時(shí)做波段操作，最終在2022年三季度的下跌中重倉(cāng)買入。即使不考慮波段操作帶來(lái)的收益，如果其綜合持倉(cāng)成本為3.5元，其買入總投入約為32億元，目前持倉(cāng)市值高達(dá)128億元，鄧曉峰在紫金礦業(yè)一只股票上或豪賺96億元。

是否重倉(cāng)出擊關(guān)鍵看兩個(gè)因素

從鄧曉峰過(guò)往投資經(jīng)歷看，早期在博時(shí)基金擔(dān)任基金經(jīng)理，曾經(jīng)取得9年多時(shí)間凈值增長(zhǎng)10倍的驕人成績(jī)，一共給持有人豪賺230多億元。

在過(guò)往的投資中，鄧曉峰曾經(jīng)有多次重倉(cāng)出擊的精彩案例，獲得了豐厚收益。例如，2005年開(kāi)始重倉(cāng)買入青島啤酒，短短兩年時(shí)間上漲了三四倍。鄧曉峰在2007年大漲后退出，獲利豐厚。

從2009年開(kāi)始，鄧曉峰開(kāi)始持倉(cāng)國(guó)投電力，并在2011年下半年重倉(cāng)出擊，直到2014年底鄧曉峰離職時(shí)依然重倉(cāng)。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，從2009年一季度至2014年底，鄧曉峰管理的博時(shí)主題行業(yè)基金，始終是國(guó)投電力的最大公募流通股股東。從2011年底開(kāi)始，3年多時(shí)間里國(guó)投電力的股價(jià)上漲了約四倍。

在此前接受記者采訪時(shí)，鄧曉峰表示，決定重倉(cāng)的股票，關(guān)鍵看兩個(gè)因素：一是確定性；二是未來(lái)隱含的投資回報(bào)率。如果上述兩個(gè)因素都符合，就會(huì)把倉(cāng)位加上去。具體來(lái)說(shuō)，要看標(biāo)的公司所在的行業(yè)和公司未來(lái)3年能夠發(fā)展到什么狀態(tài)。

“考慮未來(lái)3年的市場(chǎng)狀態(tài)下，市場(chǎng)會(huì)給什么樣的估值，再將那個(gè)估值跟現(xiàn)在的市值做個(gè)比較，計(jì)算隱含的回報(bào)率是多少。如果復(fù)合回報(bào)率在15%以上，可能就是不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。最好能評(píng)估未來(lái)5年的情況，如果復(fù)合回報(bào)率達(dá)到20%，那就是很好的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

從鄧曉峰重倉(cāng)出擊的案例可以看出，其投資時(shí)最為鮮明的特征是聚焦大行業(yè)、把握大周期、重倉(cāng)大機(jī)會(huì)。

以青島啤酒為例，鄧曉峰在回顧買入邏輯時(shí)，特別提到青島啤酒當(dāng)時(shí)正處于脫胎換骨的過(guò)程中，內(nèi)部持續(xù)消化歷史包袱，外部和百威啤酒合作，啤酒品質(zhì)、工廠運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷服務(wù)等方面開(kāi)始提升，市場(chǎng)占有率在穩(wěn)步擴(kuò)大，管理層也開(kāi)始大刀闊斧地改革，加上啤酒市場(chǎng)在不斷增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)一定會(huì)兌現(xiàn)，于是重倉(cāng)買入。

對(duì)于國(guó)投電力的買入邏輯，鄧曉峰則從供需格局入手。由于火電行業(yè)空間大，需求還在持續(xù)增長(zhǎng)，但當(dāng)時(shí)很多火電企業(yè)虧損，電力公司也無(wú)力新建電廠。電力股被市場(chǎng)拋售，估值降得很低，在港股上市的電力龍頭股市值一度不足200億港元。鄧曉峰的邏輯是，如果煤價(jià)下跌，火電盈利就會(huì)迎來(lái)巨大彈性。在2011年政策轉(zhuǎn)向緊縮后，煤炭?jī)r(jià)格開(kāi)始下跌，電力行業(yè)迎來(lái)了重大機(jī)會(huì)。

至于紫金礦業(yè)的買入邏輯，鄧曉峰在今年初分享的買入周期資源品的主要邏輯或可作為參照。鄧曉峰表示，核心在于供給受限但需求還在增長(zhǎng)。他在研究中發(fā)現(xiàn)，以銅和鋁為代表的工業(yè)金屬，需求會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是供給增加非常有限。一方面，全球都在推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型，這會(huì)增加對(duì)銅和鋁的消耗。但另一方面，由于這類工業(yè)金屬很早就被人類大規(guī)模使用，意味著最好的礦產(chǎn)已經(jīng)逐漸枯竭，要想開(kāi)采出更多的礦石，就要有更多的資本支出，這種狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了七八年。由于新礦山投產(chǎn)需要7到10年的時(shí)間，當(dāng)前供給無(wú)法滿足需求時(shí)，價(jià)格就會(huì)上漲，相關(guān)企業(yè)就會(huì)迎來(lái)巨大的盈利彈性。

從紫金礦業(yè)過(guò)去幾年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，鄧曉峰開(kāi)始重倉(cāng)買入的2019年，紫金礦業(yè)歸屬上市公司凈利潤(rùn)為42.84億元，2020年增至65.08億元，2021年快速增至156.73億元，2022年增至200.42億元。短短3年時(shí)間，凈利潤(rùn)大漲近5倍，股價(jià)也上漲3倍多。

最新持倉(cāng)曝光

隨著上市公司年報(bào)的逐步披露，鄧曉峰的最新持倉(cāng)得以曝光。

由于上市公司年報(bào)還在披露過(guò)程中，最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，鄧曉峰管理的產(chǎn)品共在10家上市公司股東榜中現(xiàn)身，包括比亞迪、云鋁股份、中國(guó)巨石、分眾傳媒、東富龍等。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，高毅曉峰2號(hào)致信基金持有比亞迪805萬(wàn)股，持倉(cāng)市值為19.5億元；曉峰鴻遠(yuǎn)集合資金信托計(jì)劃持有分眾傳媒1.04億股，持倉(cāng)市值為7.17億元；上述兩只產(chǎn)品均持有中國(guó)巨石，合計(jì)持倉(cāng)逾1億股，持倉(cāng)市值合計(jì)超過(guò)15億元。

除了對(duì)紫金礦業(yè)重倉(cāng)出擊，鄧曉峰還重倉(cāng)買入鋁礦股。截至2022年底，鄧曉峰管理的兩只產(chǎn)品重倉(cāng)云鋁股份，其中高毅曉峰2號(hào)致信基金持有3880萬(wàn)股，高毅曉峰鴻遠(yuǎn)資金信托計(jì)劃持有3650萬(wàn)股，合計(jì)持倉(cāng)市值為10.9億元。

對(duì)于買入鋁礦股的邏輯，鄧曉峰曾經(jīng)解釋說(shuō)，鋁雖然不是稀缺金屬，但它是高能耗的金屬，在當(dāng)前全球能源轉(zhuǎn)型的背景下，對(duì)化石能源使用的限制，讓這個(gè)行業(yè)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化。根據(jù)政策要求，現(xiàn)階段我國(guó)電解鋁行業(yè)合規(guī)產(chǎn)能上限約為每年4500萬(wàn)噸，在2022年已經(jīng)達(dá)到這一上限，在需求逐步提升背景下供給受限。另外，擴(kuò)建電解鋁的產(chǎn)能所面臨的一個(gè)巨大挑戰(zhàn)是，生產(chǎn)一噸電解鋁需要消耗1.3萬(wàn)度電。在傳統(tǒng)化石能源價(jià)格居高不下的情況下，要想擴(kuò)大電解鋁產(chǎn)能非常艱難。

在鄧曉峰看來(lái)，銅和鋁等資源周期品的上述特征，受需求和供給錯(cuò)配的影響，對(duì)于期貨市場(chǎng)可能是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，但從權(quán)益投資看，如果以更長(zhǎng)久期的角度看，會(huì)變成一個(gè)高度確定性的事件。但是，資本市場(chǎng)依然把工業(yè)金屬當(dāng)作是周期高波動(dòng)性產(chǎn)業(yè)?！斑@種認(rèn)知和現(xiàn)實(shí)的差距，就會(huì)帶來(lái)重大的投資機(jī)會(huì)”。鄧曉峰說(shuō)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）