隨著全面注冊制改革實(shí)施，破發(fā)也逐漸成為常態(tài)。

4月4日，在首發(fā)的4只新股中，已有N科源、N國泰環(huán)兩只新股出現(xiàn)首日破發(fā)。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4日，滬深年內(nèi)破發(fā)上市公司數(shù)量已達(dá)13家，超過年內(nèi)首發(fā)上市公司總數(shù)的1/4，其中有7家公司上市首日破發(fā)。

不僅新股破發(fā)數(shù)量占比例高，破發(fā)程度也深。其中濤濤車業(yè)上市不足半個(gè)月，最低股價(jià)已較發(fā)行價(jià)跌逾三成以上，類似的情況還發(fā)生在宏源藥業(yè)身上。

【資料圖】

在業(yè)內(nèi)看來，注冊制要求“市場化定價(jià)”的背景下，破發(fā)比例提升打破了“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏制炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸，從而使IPO定價(jià)由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷π鹿烧鎸?shí)價(jià)值的判斷。

時(shí)隔逾10年

主板再現(xiàn)首日破發(fā)

數(shù)據(jù)顯示，截至4月4日，年內(nèi)滬深新股發(fā)行已有51只。這51家公司合計(jì)募資額度為687.38億元。這些公司首發(fā)市盈率最高為C日聯(lián)，達(dá)到267.32倍。在其身后超百倍市盈率的還有英方軟件和華人健康，分別為118.63倍和106.19倍。

值得注意的是，今年以來，破發(fā)比例進(jìn)一步提升。在這51家公司中，已經(jīng)有13家公司破發(fā)，比例達(dá)到25.5%，這一比例超過去年全年。

而且，在13家破發(fā)公司中，除了今日破發(fā)N科源、N國泰環(huán)之外，還有C中科磁、海通發(fā)展、C未來電器、濤濤車業(yè)和宏源藥業(yè)這5家公司首日破發(fā)。也就是說13家破發(fā)公司中，有7家公司首日即破發(fā)，首日破發(fā)占破發(fā)總數(shù)的比例超過50%。

實(shí)際上，在2022年，滬深新股破發(fā)比例已經(jīng)明顯提升。從首日表現(xiàn)來看，2022年滬深新股首日平均漲幅為35.05%、較2021年的164.07%同比大幅下行。同時(shí)，新股破發(fā)比例由2021年的3.31%增至23.77%。另外，從2022年全年來看，共有82只滬深新股在發(fā)行首日出現(xiàn)破發(fā)。在市場看來，究其原因，主要系發(fā)行新政之下，新股定價(jià)更加市場化。

而且，從以往看來，破發(fā)公司主要集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。但時(shí)至今日，主板也出現(xiàn)首日破發(fā)現(xiàn)象。3月29日，海通發(fā)展上市首日破發(fā)，收盤下跌11.81%，投資者中簽1000股虧損近4400元。這也是繼2012年10月11日海欣食品破發(fā)以來，主板首只上市首日破發(fā)的新股。

需要提及的是，今年新股不僅破發(fā)比例高，破發(fā)程度也深。其中濤濤車業(yè)自3月21日首發(fā)以來，最低股價(jià)為51.3元/股，較發(fā)行價(jià)73.45元/股跌落三成以上，而宏源藥業(yè)自3月20日上市以來，最低股價(jià)也低至36.2元/股，較發(fā)行價(jià)50元/股下跌27.6%。

而C未來電器3月29日首發(fā)，上市時(shí)間不到一周，其股價(jià)跌至25.5元/股，較發(fā)行價(jià)跌逾14.9%。據(jù)了解，其余出現(xiàn)股價(jià)破發(fā)上市公司最大跌幅普遍在10%以內(nèi)。

三類新股聚集破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

在市場看來，隨著注冊制改革全面實(shí)施，新股首發(fā)定價(jià)的市場化程度將會(huì)持續(xù)提升，新股收益與二級市場的共振將更加頻繁，新股收益的不確定性將進(jìn)一步提升，新股破發(fā)將成為常態(tài)。

德邦證券認(rèn)為，破發(fā)體現(xiàn)了注冊制要求下的“市場化定價(jià)”。破發(fā)比例提升有望打破“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏制炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸，從而使IPO定價(jià)由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷π鹿烧鎸?shí)價(jià)值的判斷。

不過，雖然破發(fā)比例在不斷提升，但投資者申購新股的熱情并未明顯下降。有的主板新股中簽率高于去年主板的平均水平，但中簽概率仍如同“買彩票”。上周發(fā)行的中信金屬、中重科技、中電港，中簽率分別為0.155%、0.050%、0.065%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主板新股中簽率仍偏低是正?，F(xiàn)象，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板新股此前率先實(shí)施注冊制發(fā)行并沒有出現(xiàn)中簽率大幅提高的現(xiàn)象。

一位投行人士告訴記者，對破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)相對較大的新股，部分投資者在中簽后可能選擇棄購。尤其是高發(fā)行價(jià)且高發(fā)行市盈率的新股，有的中小投資者中簽后難以把握破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，棄購的可能性較大。

“相比之下，業(yè)績增速良好、發(fā)展前景好且發(fā)行定價(jià)具有性價(jià)比的新股，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)小，被中簽者棄購的可能性也較小，”該人士認(rèn)為。他同時(shí)提醒，未來破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)主要容易出現(xiàn)在三類新股中，一是估值過高，與其價(jià)值不相符合；二是一些周期性行業(yè)的新股，其行業(yè)周期正處在下坡路；三是上市期間出現(xiàn)負(fù)面消息。

華金證券也提醒，雖然伴隨新股破發(fā)出現(xiàn)，當(dāng)前定價(jià)回歸或還在半途，疊加新股情緒熱度有所退潮，即期新股上市初期波動(dòng)還是較為劇烈。

（文章來源：中國基金報(bào)）