盈利能力下滑，通光線纜(300265.SZ)又籌劃建設(shè)新的項(xiàng)目。

11月9日晚間，通光線纜披露發(fā)行可轉(zhuǎn)債券預(yù)案，公司擬發(fā)行規(guī)模為5.9億元的可轉(zhuǎn)債，用于高端海洋裝備能源系統(tǒng)項(xiàng)目(一期)建設(shè)。公司稱，項(xiàng)目具有較好發(fā)展前景、較好投資收益。

本次募投項(xiàng)目能否達(dá)到預(yù)期，暫時(shí)難以判斷?？梢耘袛嗟氖牵?年前，通光線纜的募投項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期。

2019年，通光線纜也是通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資2.97億元進(jìn)行相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)。但是，三個(gè)募投項(xiàng)目全部變更，新增的項(xiàng)目，部分也未達(dá)到預(yù)期。

作為一家自稱技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電纜公司，通光線纜經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體上沒(méi)有亮點(diǎn)。2011年上市至2020年的10年，公司累計(jì)盈利5.65億元，不及累計(jì)股權(quán)融資8億元，而累計(jì)派發(fā)的現(xiàn)金紅利僅為1.03億元。

今年前三季度，通光線纜實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))0.37億元，再次升轉(zhuǎn)降。

再募資投建海底電纜產(chǎn)能

通光線纜啟動(dòng)新一輪募資，進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建。

據(jù)披露，通光線纜擬發(fā)行規(guī)模為5.9億元的可轉(zhuǎn)債，所募資金用于高端海洋裝備能源系統(tǒng)項(xiàng)目(一期)。這是一個(gè)新建項(xiàng)目，擬投資7億元，其中，5.9億元為通過(guò)本次可轉(zhuǎn)債募資。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將新增海底電纜共計(jì)660km產(chǎn)能。

公司稱，在本次發(fā)行募集資金到位之前，公司將根據(jù)募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度的實(shí)際情況以自籌資金先行投入，并在募集資金到位后予以置換。若本次實(shí)際募集資金凈額少于上述募集資金擬投入金額，公司將根據(jù)實(shí)際募集資金凈額以及募集資金投資項(xiàng)目的輕重緩急，對(duì)上述項(xiàng)目的募集資金投入金額進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，募集資金不足部分由公司以自籌資金解決。

根據(jù)通光線纜發(fā)布的項(xiàng)目可行性分析報(bào)告，進(jìn)入“十四五”以來(lái)，隨著“碳達(dá)峰、碳中和”、加快新能源建設(shè)等利好政策的推出，海上風(fēng)電裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)拉動(dòng)海底電纜需求，海底電纜凸顯了新的發(fā)展空間，面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇。經(jīng)過(guò)多年的工藝探索和經(jīng)驗(yàn)積累，公司已擁有生產(chǎn)海底電纜所需的核心技術(shù)--軟接頭技術(shù)。公司自主研發(fā)的海底電纜、海底光電復(fù)合纜具備較強(qiáng)的防水性、耐腐蝕性，具有優(yōu)質(zhì)的質(zhì)量與較強(qiáng)的品牌影響力。

此外，通光線纜已與中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)旗下的海鷹企業(yè)集團(tuán)合資成立中船海洋工程有限公司，用于海底電纜的鋪設(shè)、維護(hù)工作。公司具備項(xiàng)目實(shí)施的主要技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的工藝解決方案，項(xiàng)目的順利實(shí)施有良好的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

從披露的信息看，通光線纜傳遞給市場(chǎng)的信息是，一旦公司實(shí)施上述項(xiàng)目，就能順利建設(shè)完成，并獲得不錯(cuò)的投資收益。真的會(huì)這樣?即便建設(shè)完成，順利達(dá)產(chǎn)，能否成為通光線纜新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，也很難說(shuō)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，上市以來(lái)，通光線纜的兩次募資，募投項(xiàng)目基本上均未達(dá)預(yù)期。

2011年，通光線纜IPO募資5.03億元，所募資金用于年產(chǎn)1.5萬(wàn)公里通信及電子裝備用線纜擴(kuò)建、年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸輸電線路用節(jié)能型導(dǎo)線、年產(chǎn)1萬(wàn)皮長(zhǎng)公里OPGW擴(kuò)建三個(gè)項(xiàng)目建設(shè)。到2013年，項(xiàng)目全部建設(shè)完成并達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，但均未達(dá)到預(yù)期效益。其中，年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸輸電線路用節(jié)能型導(dǎo)線項(xiàng)目，2013年還虧損675萬(wàn)元。

2019年10月，通光線纜通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資2.97億元，用于高端器件裝備用電子線纜擴(kuò)建、年產(chǎn)7000公里防火電纜新建、年產(chǎn)200公里能源互聯(lián)領(lǐng)域用中壓海底線纜新建三個(gè)項(xiàng)目。

然而，在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，三個(gè)募投項(xiàng)目全部變更，調(diào)增為年產(chǎn)7200公里OPGW光纜和6000噸鋁包鋼項(xiàng)目、收購(gòu)海洋光電49%的股權(quán)、年產(chǎn)4800公里OPGW光纜技改項(xiàng)目。目前，年產(chǎn)4800公里OPGW光纜技改項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)完成，但累計(jì)實(shí)現(xiàn)的效益只有11.47萬(wàn)元，未達(dá)到預(yù)期。

應(yīng)收賬款居高償債能力不足

募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期，與之相關(guān)聯(lián)的是，通光線纜的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)不佳。

2008年至2010年，上市前三年，通光線纜實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.92億元、3.87億元、4.91億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.15億元、0.24億元、0.48億元，雙雙表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

2011年，通光線纜成功登陸A股市場(chǎng)，這一年，公司增收不增利。其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為6.50億元，同比增長(zhǎng)32.35%，凈利潤(rùn)為0.44億元，同比下降8.59%。

此后，營(yíng)業(yè)收入雖然有所波動(dòng)，但整體上表現(xiàn)為增長(zhǎng)。2018年，其營(yíng)業(yè)收入達(dá)到歷史高位，為16.07億元，較2011年增長(zhǎng)147.23%。盡管營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)不出色，但與凈利潤(rùn)相比，還算突出。

2012年至2018年，公司凈利潤(rùn)波動(dòng)頻繁。2012年為0.64億元，2013年、2014年連續(xù)下降，滑落至0.32億元。2015年、2016年連續(xù)大幅增長(zhǎng)，2016年達(dá)到1.26億元，為迄今為止的歷史巔峰時(shí)刻。

只是，這樣的好勢(shì)頭僅為曇花一現(xiàn)。2017年、2018年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為0.42億元、0.37億元，同比分別下降66.31%、11.79%，連續(xù)兩年下滑。

2019年，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙降，分別為14.76億元、0.27億元，同比分別下降8.15%、27.39%。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.67億元，同比下降0.57億元，凈利潤(rùn)為0.59億元，同比增長(zhǎng)118.72%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，上市以來(lái)，通光線纜實(shí)施了系列外延式并購(gòu)。如2016年出資1.71億元收購(gòu)?fù)ü庑畔?00%股權(quán)，2017年收購(gòu)海洋光電40.70%股權(quán)、德柔電纜51%股權(quán)，2019年進(jìn)一步收購(gòu)海洋光電10.31%股權(quán)。

過(guò)去10年，公司凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)大致相同。

從通光線纜實(shí)施并購(gòu)與凈利潤(rùn)年度波動(dòng)趨勢(shì)看，二者存在關(guān)聯(lián)，如2016年收購(gòu)?fù)ü庑畔?00%股權(quán)，公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

今年前三季度，通光線纜的凈利潤(rùn)再次滑坡。其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.56億元，同比增長(zhǎng)29.19%，而凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為0.37億元、0.26億元，同比下降24.04%、39.78%。

盡管實(shí)施了系列并購(gòu)，通光線纜的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體上并無(wú)亮點(diǎn)。2011年至2020年的10年，通光線纜實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)累計(jì)為5.65億元。加上今年前三季度，上市以來(lái)累計(jì)盈利6.02億元。

上市以來(lái)，公司累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.03億元，分紅率為17.19%。

值得一題的是，上市以來(lái)，公司完成股權(quán)融資(含可轉(zhuǎn)債)8億元，派發(fā)的紅利占股權(quán)融資金額的12.88%。

不僅經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有亮色，通光線纜還存在財(cái)務(wù)壓力。截至今年9月底，公司賬面上的貨幣資金為2.99億元，短期債務(wù)為7.02億元，存在一定的流動(dòng)性壓力。此前，公司曾將募資補(bǔ)充流動(dòng)資金。

導(dǎo)致通光線纜流動(dòng)性壓力的是應(yīng)收賬款居高不下。截至今年9月底，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為9.49億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的52.78%。此前的2018年底，其應(yīng)收賬款也曾達(dá)9.93億元。

(●長(zhǎng)江商報(bào)記者魏度)