僅用了3個(gè)月時(shí)間，新疆大全新能源股份有限公司(簡(jiǎn)稱“新疆大全”或發(fā)行人)就完成了上市輔導(dǎo)并于2020年9月正式向上交所遞交申報(bào)稿。然而，在多輪問(wèn)詢下，新疆大全擬科創(chuàng)板IPO顯得并不輕松。

2021年1月15日，新疆大全披露了第二輪問(wèn)詢回復(fù)函。問(wèn)詢函中，關(guān)于公司存在通過(guò)貸款銀行向供應(yīng)商發(fā)放貸款的情形再度被問(wèn)及。

托付轉(zhuǎn)貸轉(zhuǎn)貸最高近5億

轉(zhuǎn)貸，即公司以支付供應(yīng)商貨款名義向銀行申請(qǐng)貸款，供應(yīng)商收到相關(guān)銀行貸款后再轉(zhuǎn)回公司，公司相當(dāng)于用應(yīng)付款業(yè)務(wù)申請(qǐng)貸款。

圖1：第一輪問(wèn)詢函

據(jù)首輪問(wèn)詢函披露數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，新疆大全認(rèn)定的轉(zhuǎn)貸金額分別為8,855.00萬(wàn)元、9,480.00萬(wàn)元、17,800.00萬(wàn)元、0元。然而，新疆大全在首輪問(wèn)詢函回復(fù)中，以公司與各供應(yīng)商之間有真實(shí)業(yè)務(wù)背景為由，認(rèn)定上述以受托支付方式使用銀行貸款的行為，不屬于轉(zhuǎn)貸行為。

但在第二輪問(wèn)詢函回復(fù)中，新疆大全改口將各期對(duì)供應(yīng)商的全部貸款走賬又全部認(rèn)定為轉(zhuǎn)貸。

圖2：第二輪問(wèn)詢函

據(jù)披露數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人與各供應(yīng)商之間發(fā)生的實(shí)際的貸款走賬金額分別為22,890.00萬(wàn)元、24,010.00萬(wàn)元、49,910.18萬(wàn)元、14,600.00萬(wàn)元。

圖3：首輪問(wèn)詢函公司披露的發(fā)行人與該供應(yīng)商交易情況

其中，又以發(fā)行人與新疆索科斯新材料有限公司(簡(jiǎn)稱“新疆索科斯”)之間發(fā)生情形為主要對(duì)象。據(jù)悉，新疆索科斯為發(fā)行人報(bào)告期第二大供應(yīng)商，主要向其采購(gòu)工業(yè)硅粉，2017-2020年1-3月采購(gòu)額占總采購(gòu)額的比例分別為32.89%、26.17%、24.49%、21.27%。

但值得注意的是，申報(bào)稿中發(fā)行人在2017-2019年三年間，向新疆索科斯各期采購(gòu)金額卻比首輪問(wèn)詢函中披露的交易額分別多出1291.02萬(wàn)元、2765.81萬(wàn)元、2989.72萬(wàn)元。數(shù)據(jù)存在出入，發(fā)行人是否還向新疆索科斯采購(gòu)其他?

轉(zhuǎn)貸實(shí)質(zhì)上就是截留了銀行貸款，并沒(méi)有直接支付給供應(yīng)商。新疆大全為什么要這樣做?

有息負(fù)債高企資產(chǎn)負(fù)債率超50%

報(bào)告期內(nèi)，新疆大全資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為59.13%、48.66%、63.41%、55.23%，超過(guò)50%，短期面臨較大的償債壓力。

報(bào)告期內(nèi)，新疆大全流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于1，且逐年下降，低于可比公司平均水平。

再一看公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售收款一般以銀行承兌匯票進(jìn)行結(jié)算，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4.03億元、-4.16億元、-7.58億元、-1.49億元。自2018年以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流波動(dòng)幅度較大，且出現(xiàn)收支失衡。

然而公司流動(dòng)資產(chǎn)中未受限貨幣資金金額僅4.62億元，未背書(shū)及貼現(xiàn)的銀行票據(jù)金額為1,295.88萬(wàn)元。難以填補(bǔ)資金缺口，那怎么辦呢?借款。

根據(jù)公司披露的借款數(shù)據(jù)，截止2020年9月末，發(fā)行人短期借款合計(jì)約12.57億元，以及長(zhǎng)期借款(包含一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款)合計(jì)約14.40億元，最長(zhǎng)的借款合同終止時(shí)間為2024年4月15日。

債臺(tái)高筑，舉債借款經(jīng)營(yíng)。

然而，近年來(lái)大手筆借款，同時(shí)產(chǎn)生高額利息，報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)負(fù)債中有息債務(wù)金8.99億元，非流動(dòng)負(fù)債中有息債務(wù)金額達(dá)14.26億元;公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的缺口達(dá)10億元。2020年1-9月利息費(fèi)用為1.34億元。

此情此景，這已不只是償債壓力的問(wèn)題了，公司還面臨較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而若未來(lái)公司進(jìn)一步增加投入，則可能加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)從而影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。

據(jù)申報(bào)稿，本次發(fā)行后，新疆大全將增加產(chǎn)能年產(chǎn)1,000噸高純半導(dǎo)體材料項(xiàng)目、年產(chǎn)35,000噸太陽(yáng)能(000591)光伏多晶硅項(xiàng)目。

但募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)期以及項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)的過(guò)渡期將使得短期內(nèi)公司的凈利潤(rùn)難以實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)。2017-2020年1-3月，發(fā)行人錄得凈利潤(rùn)分別為6.71億元、4.05億元、2.47億元、2.53億元。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)下滑明顯。

與此同時(shí)，產(chǎn)能擴(kuò)展的過(guò)渡期公司也將面臨凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期，發(fā)行人凈資產(chǎn)收益率(ROE)分別為45.74%、16.96%、7.79%、13.60%。可以看到2019年，發(fā)行人ROE僅7%。

而公司低于同行的研發(fā)費(fèi)用率，報(bào)告期研發(fā)投入累計(jì)不到5%，不得不為新疆大全高新技術(shù)的資質(zhì)提出質(zhì)疑。

值得一提的是，新疆大全控股股東為紐交所上市公司開(kāi)曼大全，持股比例為94.26%，實(shí)際控制人為徐廣福、徐翔父子。新疆大全還是中概股大全新能源的境內(nèi)主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體。若此次順利上會(huì)，將實(shí)現(xiàn)中美兩地上市。