11月以來(lái)，大宗商品價(jià)格快速上漲，管理期貨類(lèi)基金(CTA)呈現(xiàn)回暖走勢(shì)。據(jù)格上理財(cái)數(shù)據(jù)，11月主觀期貨策略私募的平均收益率為4.39%，在各大策略產(chǎn)品中排名第一。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，商品市場(chǎng)波動(dòng)率的上升使CTA策略私募產(chǎn)品迎來(lái)久違的快速盈利時(shí)間窗口。

主觀期貨策略表現(xiàn)亮眼

11月以來(lái)，大宗商品價(jià)格快速上漲，其中農(nóng)產(chǎn)品中的油脂表現(xiàn)突出。而且，隨著新冠肺炎疫苗漸漸落地，海外生產(chǎn)逐步恢復(fù)，整個(gè)化工板塊開(kāi)始回暖，南華能化指數(shù)11月累計(jì)漲幅超過(guò)了10%。

在此背景下，主觀期貨策略業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，主觀期貨策略11月平均收益率達(dá)4.39%，股票策略平均收益率僅為3.29%，阿爾法策略基金更是由于基差維持收斂態(tài)勢(shì)，且近月風(fēng)格切換至順周期的大藍(lán)籌板塊，成為唯一浮虧的策略，當(dāng)月跌幅為0.66%。

滬上一位私募基金經(jīng)理分析稱(chēng)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期漸成共識(shí)的背景下，11月工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲，且延續(xù)到12月。因此，通過(guò)判斷基本面進(jìn)行交易決策的主觀CTA策略把握住了投資機(jī)會(huì)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。

小私募高收益 大私募高勝率

值得注意的是，受益于商品市場(chǎng)而表現(xiàn)強(qiáng)勁的CTA策略，今年以來(lái)其內(nèi)部業(yè)績(jī)分化現(xiàn)象也較為明顯。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至11月末，今年以來(lái)，管理規(guī)模超過(guò)50億元的私募都取得正收益，而規(guī)模不足1億元的私募獲得正收益的占比僅為83.33%，在CTA策略中墊底。規(guī)模在1億元至10億元、10億元至20億元、20億元至50億元的CTA策略私募中，各有一家同期仍處于虧損狀態(tài)。

不過(guò)，從平均收益率來(lái)看，高勝率的頭部私募卻輸給了小規(guī)模私募。數(shù)據(jù)顯示，前11個(gè)月50億元資管規(guī)模以上的CTA策略私募平均收益率為25.34%，而規(guī)模不足1億元和規(guī)模在1億元至10億元區(qū)間的私募，平均收益率分別為30.47%和36.29%。

“小型私募收益較高的現(xiàn)象在私募各大策略中均較為明顯，主要原因在于小型私募規(guī)模小，操作更為靈活，而且需要憑借短期高收益來(lái)吸引資金，止損線也相對(duì)寬容，而頭部私募大多追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益。因此，各個(gè)策略內(nèi)部其實(shí)都呈現(xiàn)小私募收益高、大私募勝率高的分化趨勢(shì)，投資者在選擇時(shí)需要明晰自己的資金屬性。”滬上一位私募研究員表示。

配置價(jià)值凸顯

未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊表示，11月大宗商品因?yàn)楣┬杳芎土鲃?dòng)性充沛的因素，整體上漲趨勢(shì)較為明顯，商品市場(chǎng)波動(dòng)幅度也顯著加大，對(duì)兼具多空兩個(gè)操作方向的CTA策略來(lái)說(shuō)極為有利。“所以，無(wú)論是站在當(dāng)下還是從長(zhǎng)期來(lái)看，CTA策略風(fēng)險(xiǎn)收益比較為合理，而且與其他策略的相關(guān)性極低，在投資組合過(guò)程中具有非常高的配置價(jià)值。”

近年來(lái)，CTA策略也受到了機(jī)構(gòu)投資人的重視。有業(yè)內(nèi)人士透露，目前銀行自有及客戶資金做資產(chǎn)配置時(shí)，CTA策略也漸成常用選項(xiàng)。

“未來(lái)商品市場(chǎng)可能出現(xiàn)兩種情形：一是歐美各國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段供應(yīng)、需求、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)的恢復(fù)進(jìn)度不匹配情況，將促成工業(yè)品出現(xiàn)階段性行情。二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的不確定性，很有可能導(dǎo)致超買(mǎi)超賣(mài)、投機(jī)資金追漲殺跌的情況。” 純達(dá)基金CTA策略基金經(jīng)理田源直言，無(wú)論出現(xiàn)哪種情況，業(yè)績(jī)表現(xiàn)與市場(chǎng)波動(dòng)率呈正相關(guān)的CTA策略都存在不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

不同規(guī)模管理期貨策略私募機(jī)構(gòu)1-11月業(yè)績(jī)表現(xiàn)

管理規(guī)模 中位數(shù)(%) 平均收益率(%) 首尾業(yè)績(jī)差(%) 正收益占比

0-1億元 14.50 30.47 302.00 83.33%

1-10億元 27.80 36.29 231.71 98.84%

10-20億元 19.46 28.35 76.87 92.86%

20-50億元 24.58 24.83 56.57 90.91%

50億元以上 20.54 25.34 42.87 100.00%