臨近年終，安徽江淮汽車集團(tuán)股份有限公司(下稱"江淮汽車"，600418.SH)與大眾集團(tuán)的增資事宜終于告一段落。

此前的12月2日，江淮汽車發(fā)布公告稱，大眾中國(guó)投資對(duì)江汽控股的增資和大眾中國(guó)投資、江淮汽車對(duì)江淮大眾的增資事項(xiàng)已完成工商登記變更。此后，江淮大眾汽車有限公司正式更名為"大眾汽車(安徽)有限公司"(下稱"江淮大眾")。

增資完成后，合資公司的總注冊(cè)資本從20億元增加至73.55億元。同時(shí)，江淮汽車母公司江汽控股將由安徽省國(guó)資委、大眾中國(guó)投資各持股50%;大眾中國(guó)投資、江淮汽車對(duì)江淮大眾的持股比例將從各占50%調(diào)整為75%和25%。

來(lái)源：公司公告

增資背后彰顯"野心"

12 月8日，江淮汽車董事長(zhǎng)在江淮大眾揭牌儀式上表示，將投資200億元在合肥建設(shè)一家產(chǎn)能30萬(wàn)輛的新工廠，至2023年投產(chǎn)多款基于MEB平臺(tái)(大眾全球電動(dòng)汽車平臺(tái))的新車型。

8日下午，江淮汽車股價(jià)盤中漲停，收?qǐng)?bào)10.99元/股。截至目前，其股價(jià)已較12月初漲了近14%，較年初則漲了1倍多。與此同時(shí)，公司市值也超越200億元。

來(lái)源：股價(jià)圖

事實(shí)上，江淮汽車與大眾的增資事宜由來(lái)已久。早在5月底，安徽省國(guó)資委、大眾中國(guó)投資、江汽控股便達(dá)成了合作意向。彼時(shí)，受消息影響，江淮汽車股價(jià)在5月曾暴漲超80%。

6月12日，上述三方簽署了正式的合作協(xié)議。根據(jù)規(guī)劃，大眾集團(tuán)承諾向合資公司授予4-5個(gè)純電動(dòng)汽車品牌，目標(biāo)是在2025年生產(chǎn)20-25萬(wàn)輛，在2029年生產(chǎn)35-40萬(wàn)輛。

大眾集團(tuán)同時(shí)承諾，在中國(guó)法律允許且取得許可前提下，優(yōu)先考慮在合資公司生產(chǎn)大眾B級(jí)車、C級(jí)車等插電混動(dòng)汽車和燃油車。計(jì)劃中的產(chǎn)品將基于其純電動(dòng)平臺(tái)打造。

大眾集團(tuán)定出的產(chǎn)量目標(biāo)是否可行?《投資者網(wǎng)》詢問(wèn)招銀國(guó)際分析師白毅陽(yáng)，其表示，未來(lái)很可能形成一個(gè)"三足鼎立"的局面。大眾集團(tuán)將在中國(guó)市場(chǎng)與上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)和江淮汽車分別有三個(gè)合資公司，因此也會(huì)做出一系列的平衡。

值得一提的是，上述目標(biāo)產(chǎn)量規(guī)模已經(jīng)超過(guò)上汽大眾安亭、一汽大眾佛山的規(guī)模，后兩者的產(chǎn)能均為30萬(wàn)輛/年。此前有傳聞稱，2019年，大眾集團(tuán)曾試圖提升旗下合資公司上汽大眾和一汽大眾的股比，結(jié)果遭到了拒絕。

目前來(lái)看，與其他兩個(gè)合資公司相比，江淮大眾的產(chǎn)品定位更低，是以高性價(jià)比搏高銷量的。如果對(duì)產(chǎn)品定位更低的江淮大眾加大相關(guān)投入，很可能會(huì)改善大眾受上汽、一汽兩大集團(tuán)牽制的現(xiàn)狀，進(jìn)而提升其在中國(guó)市場(chǎng)的份額。

對(duì)此，上述分析師稱，對(duì)于大眾集團(tuán)來(lái)說(shuō)，江淮汽車也是一個(gè)用來(lái)牽制的棋子。在合作達(dá)成后，大眾集團(tuán)可能會(huì)將此作為與一汽和上汽談判的籌碼，未來(lái)1-2個(gè)月可能也會(huì)有一系列動(dòng)作。

事實(shí)上，江淮大眾并不是第一個(gè)進(jìn)行股權(quán)變更的合資企業(yè)。隨著外資股比限制政策的放開(kāi)，越來(lái)越多的跨國(guó)車企開(kāi)始提高在華合資企業(yè)股比。比如寶馬集團(tuán)對(duì)華晨的持股比例提升至75%，戴勒姆也有意將北京奔馳持股比例提升至65%。

自主品牌或被弱化

江淮汽車2001年上市時(shí)以生產(chǎn)銷售汽車底盤為主，后來(lái)在商用車、重卡及乘用車業(yè)務(wù)板塊拓展，2016年正式進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。2017年年底，江淮汽車與大眾汽車成立江淮大眾，從事新能源汽車研發(fā)制造等業(yè)務(wù)。

自成立以來(lái)，江淮大眾表現(xiàn)一直較為平淡。2018年4月，江淮大眾發(fā)布首款合資新能源品牌思皓，不過(guò)直至2019年思皓E20X才正式上市。有相關(guān)媒體報(bào)道，延遲上市的原因是被認(rèn)為"成品技術(shù)質(zhì)量不過(guò)關(guān)"。

資料顯示，思皓E20X為小型純電SUV，續(xù)航里程為402公里，電池容量達(dá)到49.5千瓦時(shí)，兩款車型補(bǔ)貼后售價(jià)區(qū)間為12.80-13.80萬(wàn)元。有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，該車型在外形、配置等方面與江淮iEV7S極為相近，只是換上了思皓的logo，卻貴了2萬(wàn)元左右。

此前的9月，江淮汽車首次發(fā)布了乘用車思皓品牌，同時(shí)推出首款燃油車思皓X8，據(jù)介紹，未來(lái)乘用車思皓將全面對(duì)標(biāo)大眾MQB平臺(tái)。有意思的是，思皓X8并未使用其他乘用車"JAC"的標(biāo)志，而采取了合資品牌思皓的"閃電"標(biāo)志。

在11月的廣州車展上，該品牌展示了多款車型，不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士宣稱，其車型大多為江淮品牌燃油車和新能源車"換標(biāo)"而來(lái)。

《投資者網(wǎng)》通過(guò)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，目前江淮汽車和江淮大眾的官網(wǎng)均有"思皓"的車型在售。江淮汽車官網(wǎng)展現(xiàn)的是思皓X8和思皓A5，而江淮大眾官網(wǎng)展現(xiàn)的則是思皓E20X。

這是否意味著，思皓會(huì)取代江淮汽車母品牌JAC，并成為江淮、大眾共有且唯一的乘用車品牌?

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》詢問(wèn)白毅陽(yáng)，其表示，目前仍未有官方消息披露思皓品牌究竟歸于哪方。但如果未來(lái)乘用車的車標(biāo)全部更換的話，江淮乘用車的品牌可能就消失了。而那時(shí)江淮汽車或?qū)⒊蔀榇蟊娂瘓F(tuán)的代工廠。

也有業(yè)內(nèi)人士透露，目前江淮大眾并未有產(chǎn)品在售，而思皓品牌已經(jīng)被出售。《投資者網(wǎng)》咨詢其客服得知，目前思皓E20X已經(jīng)不生產(chǎn)了，未來(lái)純電動(dòng)車思皓E40X將會(huì)在江淮旗下出售。

對(duì)于江淮汽車與大眾汽車的合作，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)稱，大眾選擇江淮是為了滿足中國(guó)新能源的雙積分需求，而江淮則是想借助大眾的"血統(tǒng)"打翻身仗。不過(guò)從目前情況看，全新開(kāi)發(fā)的電動(dòng)車型將與江淮不再有綁定關(guān)系，大眾將在研發(fā)到生產(chǎn)等環(huán)節(jié)上有絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)。

對(duì)于未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略是否會(huì)弱化其自主品牌，《投資者網(wǎng)》曾向江淮汽車致電，對(duì)方表示不方便接受采訪。

銷量不佳轉(zhuǎn)型坎坷

《投資者網(wǎng)》梳理資料發(fā)現(xiàn)，這不是江淮汽車首次與車企品牌合作。早在2016年4月，江淮汽車與國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車蔚來(lái)達(dá)成規(guī)模百億元的站略合作，負(fù)責(zé)代工生產(chǎn)蔚來(lái)的車型。

不過(guò)由于江淮汽車從未有生產(chǎn)高端車的工藝和經(jīng)驗(yàn)，旗下最貴的乘用車售價(jià)為23-34萬(wàn)元，而其代工的蔚來(lái)售價(jià)卻高達(dá)54.8萬(wàn)元，這場(chǎng)合作一度飽受業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

彼時(shí)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，立足于高端市場(chǎng)的蔚來(lái)選擇江淮汽車是為了一紙新能源造車資質(zhì)。隨后，蔚來(lái)更是相繼和長(zhǎng)安汽車、廣汽汽車達(dá)成戰(zhàn)略合作，似乎也印證了這一說(shuō)法。

然而，無(wú)論與蔚來(lái)還是大眾集團(tuán)合作，江淮汽車一直未能擺脫困局。2016年，江淮汽車的銷量達(dá)到64.33萬(wàn)輛的巔峰，之后便迅速下滑，2017年至2019年分別只有51.09萬(wàn)輛、46.24萬(wàn)輛和42.12萬(wàn)輛，其乘用車業(yè)務(wù)更是領(lǐng)跌各大細(xì)分市場(chǎng)。

低迷的銷量也拖累了業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，2018年，江淮汽車凈虧損額高達(dá)7億元以上。事實(shí)上，2017年以來(lái)，江淮汽車扣非凈利潤(rùn)便一直為負(fù)，依賴于政府的多重補(bǔ)貼，才免于"ST"。

今年前三季度，江淮汽車總營(yíng)收401億元，同比增加7.7%。但是利潤(rùn)卻快速下滑，凈利潤(rùn)為0.42億元，同比下降65.18%;扣非凈利潤(rùn)則虧損了9.1億元，同比下降985.12%。

江淮汽車發(fā)布的產(chǎn)銷快報(bào)顯示，今年11月銷量4.11萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.67%;前11月累計(jì)銷量達(dá)41.67萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.72%。其中新能源汽車乘用車純電動(dòng)板塊11月銷量5820輛，同比增長(zhǎng)120.79%;前11月累計(jì)銷量為4.25輛，同比下滑22.87%。

不過(guò)整體來(lái)看，新能源汽車的銷量占江淮汽車總銷量的比重仍然較小，且累計(jì)銷量大不如前。隨著新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)火熱，傳統(tǒng)燃油車企的日子或愈發(fā)不好過(guò)。而選擇依靠合資品牌"逆襲"的江淮汽車能否如愿，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。