近兩日，A股和港股里一向不受人待見的一些周期股突然暴動(dòng)。

就在周一開盤后不久，有朋友發(fā)過來一張圖，問我為什么周期股突然開始暴漲。

似乎，并沒有明顯利好周期股的消息，這些周期股為何大漲?

周期股的投資，究竟應(yīng)該是個(gè)什么樣的邏輯，如何尋找周期股的拐點(diǎn)?

在“挑選股票的9種方法”一文中，我曾經(jīng)提到：

“對(duì)于擁有大量固定資產(chǎn)并且賬面價(jià)值相對(duì)較為穩(wěn)定、但具有很強(qiáng)的周期屬性的行業(yè)，如鋼鐵業(yè)、航空業(yè)、航運(yùn)業(yè)、化工業(yè)、農(nóng)林牧漁、食品飲料、鋼鐵、煤炭、餐飲旅游、房地產(chǎn)等行業(yè)的估值，使用市凈率指標(biāo)，遠(yuǎn)比市盈率指標(biāo)合適。”

然而，在實(shí)際的投資中，無論市凈率或市盈率指標(biāo)，常常都是相當(dāng)滯后的。

歸根結(jié)底，市凈率或市盈率的計(jì)算，要依賴于公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，依賴于相關(guān)會(huì)計(jì)科目對(duì)前一時(shí)期(前1年內(nèi))計(jì)算值的調(diào)整，當(dāng)市凈率或市盈率反映出來這個(gè)調(diào)整的時(shí)候，股票的價(jià)格，常常已經(jīng)反映完畢，后來的投資者并不能得到收益。

這么說可能有些晦澀，我舉個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)孫老板的例子，大家就明白了。

下面這張圖呢，是孫宏斌的融創(chuàng)中國(港股)，自上市以來的價(jià)格走勢(shì)。

融創(chuàng)的股票，上市價(jià)格3元左右，最低的時(shí)候跌到1元，最高的時(shí)候漲到近50港幣，現(xiàn)在的價(jià)格則是32元左右，而我要說的，是其2015年底-2018年初的故事。

自2015年年中中國股市的牛市泡沫破裂之后，港股的融創(chuàng)中國的股票，也一路從最高點(diǎn)10.8元左右跌至4元以下，然后在4-6元的價(jià)位上，一直橫盤到了2016年底。

在這期間，只要是個(gè)中國人都應(yīng)該都知道，2015年底開始，中國各大城市的房地產(chǎn)價(jià)格，有了一波瘋漲，到2017年底，幾個(gè)典型大城市的房價(jià)漲幅基本都在100%以上，與房價(jià)相關(guān)的土地，更是漲了好幾倍。

融創(chuàng)公司呢，從2012年起，就開始瘋狂拿地，2015年其土地儲(chǔ)備飛速增長，而在2016年全國各城市政府拍賣地價(jià)瘋漲的時(shí)候，融創(chuàng)卻在當(dāng)年的6月份，全國范圍內(nèi)停止申請(qǐng)拿地。

2016年底的時(shí)候，全國范圍內(nèi)房價(jià)已經(jīng)暴漲了，而融創(chuàng)中國的股票卻從2015年底到2016年底，一直趴在低位上。

因?yàn)?，在大多?shù)投資者眼里看來，融創(chuàng)的市盈率、市凈率，甚至包括資產(chǎn)負(fù)債率都異常高昂，有重大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)————因?yàn)?，市場還在用2015年的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)給融創(chuàng)公司估值呢!

可大家不知道的是，融創(chuàng)的土地儲(chǔ)備價(jià)格早就漲了好幾倍，要是蓋成房子，那肯定是賺得更多，如果把這些土地儲(chǔ)備價(jià)值進(jìn)行重估，按照當(dāng)時(shí)的價(jià)格，融創(chuàng)的市盈率、市凈率和資產(chǎn)負(fù)債率簡直是低到不可想象。

這個(gè)時(shí)候你去買入融創(chuàng)的股票，其實(shí)就是在套利而已，等待公司的財(cái)務(wù)把這些會(huì)計(jì)科目最新的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上去，股票的估值一下子就會(huì)降低到不可思議。

簡單來說，就是房價(jià)已經(jīng)暴漲起來了，而擁有超大量土地儲(chǔ)備的房地產(chǎn)公司，市場卻還按照原來的土地價(jià)值給公司估值——在房地產(chǎn)市場上，當(dāng)前價(jià)值100萬元的東西，但股票市場卻根據(jù)過去一年的會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)，偏偏只給出了10萬元的價(jià)格，你說好玩不好玩。

到了2017年初，隨著2016年年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)布的臨近，市場終于意識(shí)到了融創(chuàng)的股價(jià)被嚴(yán)重低估，融創(chuàng)的股票由此開始了暴漲，當(dāng)2016年的年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)布之后，融創(chuàng)中國的股價(jià)一路暴漲就到了12元。

然后，隨著2017年房價(jià)繼續(xù)暴漲，市場不斷的發(fā)現(xiàn)融創(chuàng)公司股價(jià)還是低估，在接下來短短的半年時(shí)間里，融創(chuàng)中國的股價(jià)又從12元一路暴漲到了2017年10月份的44元。

從2016年10月份到2017年10月份，一年之內(nèi)，融創(chuàng)中國的股價(jià)足足上漲了8倍，這讓孫老板如今成為了美國最富有的100個(gè)人之一(孫宏斌是美國國籍)。

根據(jù)我剛剛的截圖，融創(chuàng)中國目前股價(jià)是31.7港元，看似漲了很多，但其每股收益就高達(dá)7港元，估值低得離譜，市盈率才4.5，市凈率也僅有1.28。

我們不僅要問了——

誰對(duì)這個(gè)過程看得最清楚啊?

當(dāng)然是孫宏斌及融創(chuàng)公司的高管們啊!

在2017年年底舉辦的“第四屆平安地產(chǎn)金融創(chuàng)新論壇”上，孫宏斌公開表示：

“我得感謝平安銀行，平安銀行借我25億增持(融創(chuàng)中國)，那個(gè)時(shí)候6.18元增持的，賺了150億。”

嗯，孫老板在融創(chuàng)中國股價(jià)6元左右的時(shí)候就知道，他的公司價(jià)值被市場嚴(yán)重低估，所以他大手筆貸款25個(gè)億，來增持自家股票，一年時(shí)間賺了150個(gè)億——相比之下，樂視投資的100億元虧損，其實(shí)也就算不上啥了，而且最主要的是，他還把樂視和各地政府簽署的土地協(xié)議都給接盤了，這些土地價(jià)值算起來，孫老板與樂視的合作，應(yīng)該還是大賺而特賺，只是告訴你在股票上虧損了100億而已。

說到底，房地產(chǎn)，才是過去15年內(nèi)中國大多數(shù)上市公司和絕大多數(shù)居民財(cái)富最最核心的產(chǎn)業(yè)，只要你能在合適的時(shí)候加上足夠大的杠桿，你現(xiàn)在一定是中國的富人之一。

另外告訴你的是，孫老板的故事，并不是個(gè)例，這樣的邏輯，2015年底-2018年初的邏輯，不僅發(fā)生在融創(chuàng)中國身上，也發(fā)生在許首富的中國恒大股票身上，時(shí)間點(diǎn)也都與融創(chuàng)完全一致(見下圖)。

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花了這么長時(shí)間，講孫老板投資自家股票大賺150億元的故事，除了羨慕嫉妒恨之外，主要就是為了說明，周期股的一些投資邏輯。

這兩天一些周期股的暴漲，其實(shí)也是市場在給這些公司重新估值。

以有色金屬板塊的公司為例，自2020年3月底以來，市場上有色金屬價(jià)格不斷反彈和上漲，金銀銅鐵錫鋅鉛的價(jià)格，自6月份以來，都已經(jīng)超越了疫情爆發(fā)之前的價(jià)格，而且，保持在歷史高位接近半年時(shí)間，而且，貌似還將繼續(xù)保持下去——然而，市場卻并沒有對(duì)這些公司的估值進(jìn)行調(diào)整，這些公司的估值，普遍都在疫情到來之后，暴跌了一波，然后到現(xiàn)在還是沒有反彈到疫情全面爆發(fā)之前的狀態(tài)。

如果我們認(rèn)為疫情爆發(fā)之前的估值合理的話，那么現(xiàn)在的股價(jià)就是低估的，現(xiàn)在的“暴漲”，只是恢復(fù)到正常估值而已，以港股的江西銅業(yè)為例，現(xiàn)在的價(jià)格，明顯就是恢復(fù)到了2019年底的價(jià)格而已。

根據(jù)資深投資者的說法，要想在周期股中賺到錢，通常的做法是：

炮火中買入，煙花中賣出!

這短短的10個(gè)字，其實(shí)包含了很多意思。

周期型股票的絕對(duì)價(jià)格低位，以市盈率和市凈率來看，通常都是很高的估值，看起來，都是問題重重，麻煩不斷，炮火連天，你必須在這個(gè)時(shí)候，頂住壓力買入;

相反，周期股在其絕對(duì)價(jià)格高位的時(shí)候，從市盈率和市凈率看起來，都是很低估值，這時(shí)候，利好不斷，煙花綻放，投資這只股票，似乎幾年就能收回成本，但恰恰在這個(gè)時(shí)候，才是你應(yīng)該賣出的時(shí)候。

不過，道理雖然是這個(gè)道理，但實(shí)際上，對(duì)于絕大多數(shù)人來說，是根本無法判斷什么時(shí)候是價(jià)格的底部，什么時(shí)候是半山腰，什么時(shí)候是價(jià)格高位——很多人看來，炮火連天也許才是煙花綻放，而另一部分人看來，煙花綻放就是炮火連天。

另外，除了周期股本身需要考慮到的因素之外，周期股的投資，還要疊加股市本身的牛市或熊市，這就越發(fā)復(fù)雜和麻煩，而且，越是垃圾的周期股，漲跌的彈性越大，而越是質(zhì)地優(yōu)良的周期股，漲跌的彈性又都很小……

所以，絕大部分投資周期股的人，要么必須經(jīng)歷漫長的折磨，最后不得不割肉退出，要么，則是在耗費(fèi)了無數(shù)的時(shí)間和資金成本之和，賺的微薄的一點(diǎn)收益。

原因在于，因?yàn)橹芷诠傻闹芷?，可能持續(xù)幾個(gè)月倒好幾年，所以推斷周期股的拐點(diǎn)，并不容易，弄不好，就買在了半山腰上(抄底)，或賣在了地板價(jià)上(以為到了高點(diǎn))。

孫老板敢于從銀行貸款25億，然后一年內(nèi)大賺150億元，是因?yàn)樗溃鶕?jù)市場上房子的價(jià)格，他的公司價(jià)值已經(jīng)到了100元，但股票市場卻仍然按10元的價(jià)格給其估值，所以他才敢大膽貸款去做這個(gè)時(shí)間的套利——這不過是時(shí)間套利而已，就像你在市場上買了一根蘿卜，一年之后，你轉(zhuǎn)手就可以以10倍的價(jià)格賣出去，這是你非常確定的事情。

說到底，要想在周期股中賺到大錢：

最好的買入時(shí)機(jī)，就是在熊市(或震蕩市)，股價(jià)絕對(duì)值的表現(xiàn)依然低迷，但其生產(chǎn)的產(chǎn)品的價(jià)格，卻已經(jīng)抬升起來、但這些數(shù)據(jù)還沒有在其財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示出來的時(shí)候。

說白了，這就是拐點(diǎn)。