進(jìn)入11月份以來，多只定期開放權(quán)益類基金迎來開放期，基金產(chǎn)品在封閉期的表現(xiàn)將接受持有人的“大考”。部分基金封閉三年跑贏大盤50%，部分產(chǎn)品跑輸市場，行業(yè)人士建議持有人客觀看待權(quán)益基金較長封閉期的“雙刃劍”作用，核心還是關(guān)注基金公司和基金經(jīng)理的長期投研能力。

多只定開基金迎來開放期

業(yè)績乏力基金臨“大考”

近日，東方紅睿璽3年定開混合基金發(fā)布開放申贖和轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的公告，11月16、17日為產(chǎn)品開放期。

上海另一家中型公募也在近日發(fā)布公告稱，旗下3年定開混合型基金于11月2日至11月27日辦理基金申購、贖回及轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，本次開放期為20個(gè)工作日。

兩家明星基金公司的知名基金經(jīng)理領(lǐng)銜，封閉3年后的業(yè)績卻相當(dāng)懸殊，前者封閉期以來基金收益率超70%，跑贏同期滬深300指數(shù)逾50個(gè)百分點(diǎn);后者3年封閉期復(fù)權(quán)單位凈值增長率不到12%，業(yè)績遜于同期滬深300指數(shù)近6個(gè)百分點(diǎn)。

“部分基金3年定期開放，打開時(shí)凈值還在1塊錢左右，雖然前期有少量分紅，但在同期科技、消費(fèi)基金賺錢效應(yīng)的對(duì)照下，這類產(chǎn)品打開申購后可能會(huì)引發(fā)投資者不滿，造成較大的贖回壓力。”一位基金投資人士告訴記者，定開權(quán)益類基金在封閉期的業(yè)績好壞，將直接影響下一個(gè)封閉期的資金募集情況。

據(jù)北京一位中型公募市場部負(fù)責(zé)人觀察，長期業(yè)績優(yōu)秀的基金，封閉期打開后由于賺錢效應(yīng)較好，沒有流動(dòng)性需求的客戶可能會(huì)選擇繼續(xù)持有;而對(duì)于業(yè)績欠佳的基金，開放期則可能意味著投資者較多的贖回。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師楊晗認(rèn)為，封閉期為3年的基金，打開時(shí)大概率面臨的是贖回：業(yè)績表現(xiàn)欠佳的產(chǎn)品，開放后投資者會(huì)因?yàn)椴粷M意投資業(yè)績贖回;而業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的產(chǎn)品，投資者也會(huì)因?yàn)橘Y金的使用需求等客觀因素獲利了結(jié)。雖然結(jié)果一致，但產(chǎn)品業(yè)績決定了投資者對(duì)于管理人的信任，極大程度決定未來是否會(huì)繼續(xù)參與投資。“定期開放基金降低了基金經(jīng)理因?yàn)橥顿Y者頻繁申贖對(duì)于流動(dòng)性管理的難度，理應(yīng)給投資者帶來更高的超額收益。投資者愿意購買該類產(chǎn)品，也代表對(duì)管理人的信任。如果產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不佳，對(duì)于品牌的傷害程度更高。”

封閉運(yùn)作不必然帶來較好回報(bào)

定開業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)需客觀理性

一般而言，公募基金通過較長期限的封閉機(jī)制，不僅讓基金經(jīng)理在市場大幅波動(dòng)時(shí)避免因流動(dòng)性壓力而擾亂投資策略，也有助于提升客戶盈利體驗(yàn)，獲得產(chǎn)品凈值增長的完整收益，不少基金也為長期持有的客戶斬獲了不俗的投資回報(bào)。

以東方紅睿璽3年定開混合為例，該基金封閉期間收益率超70%，超越同期滬深300指數(shù)漲幅50%以上，封閉運(yùn)作確實(shí)給基金帶來長期超額回報(bào)。

該只基金的基金經(jīng)理王延飛表示，基金最終的目的是給持有人掙錢。作為一名主動(dòng)管理型基金經(jīng)理，長期持有權(quán)益類資產(chǎn)的回報(bào)高于其它資產(chǎn)類別，通過陪伴優(yōu)秀的企業(yè)成長，能夠享受企業(yè)增值帶來的收益。他的目標(biāo)是長期戰(zhàn)勝市場，并為持有人獲取絕對(duì)收益。

上海一家中型公募高管分析，封閉運(yùn)作的權(quán)益產(chǎn)品具有多方面優(yōu)勢：一是利用封閉機(jī)制使得客戶實(shí)現(xiàn)長期持有，運(yùn)用被動(dòng)的機(jī)制幫助客戶克服人性弱點(diǎn)，減少交易頻率，獲得長期收益;同時(shí)，封閉機(jī)制也能夠減少基金份額變動(dòng)對(duì)基金經(jīng)理的擾動(dòng)，使他們能更好地把握長期投資機(jī)遇，并保持投資策略的穩(wěn)定性。這種優(yōu)勢在市場大幅波動(dòng)時(shí)表現(xiàn)得尤為明顯。

然而，也有部分產(chǎn)品雖然同樣封閉，投資收益的效果卻不如人意。排除6個(gè)月以下的短期定開的權(quán)益類基金，目前處于開放期或即將開放的產(chǎn)品中，多只基金封閉期間投資業(yè)績遜于同期滬深300指數(shù)，并沒有達(dá)到產(chǎn)品封閉帶來的超額收益目標(biāo)。

“較長的封閉期是一把‘雙刃劍’，長期投研能力突出、契合市場風(fēng)格的基金可以斬獲超額回報(bào)，而投研水平平庸或組合不契合市場風(fēng)格的產(chǎn)品，還可能產(chǎn)生虧損。”北京上述中型公募市場部負(fù)責(zé)人稱。

多位行業(yè)人士建議，投資者選擇中長期定期開放基金，需要優(yōu)選投研能力突出的基金公司，并深入了解基金經(jīng)理;，基金管理人也應(yīng)該對(duì)應(yīng)基金的封閉期，拉長考核周期也要盡量拉長，以做好平衡業(yè)績考核與封閉期限的匹配。

北京上述中型公募市場部負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于封閉期較長的基金，投資者要深入了解基金公司和基金經(jīng)理的長期投研能力、歷史業(yè)績、投資風(fēng)格和資產(chǎn)配置等情況，對(duì)產(chǎn)品業(yè)績的評(píng)價(jià)，也要觀察基金在考核周期內(nèi)是否超越市場主流指數(shù)或同類型產(chǎn)品，這樣對(duì)基金評(píng)價(jià)才相對(duì)客觀。

上海上述中型公募高管也表示，在長期價(jià)值投資體系下，他所在基金公司發(fā)行布了多只長期定開權(quán)益類基金，與之相對(duì)應(yīng)，公司投研團(tuán)隊(duì)建立起一套長期、客觀和完善的考核機(jī)制―――不以短期業(yè)績?yōu)榭己藰?biāo)準(zhǔn),注重長期絕對(duì)收益，為投研人員提供了更寬松、自由的成長空間。

部分行業(yè)人士還建議，投資者針對(duì)定期開放基金的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)，還需要有客觀理性標(biāo)準(zhǔn)。

“投資者的心態(tài)是，牛市看相對(duì)收益，希望在牛市中獲取更高的超額收益。熊市看絕對(duì)收益，是希望市場即使市場大幅下行也能獲取正收益。這個(gè)理念可以理解但缺乏一定的客觀性。”楊晗表示，在各個(gè)市場環(huán)境下均能攻守兼?zhèn)涞漠a(chǎn)品較少，即使歷史業(yè)績?nèi)绱耍磥硪膊荒鼙ＷC符合預(yù)期。投資者在評(píng)價(jià)基金業(yè)績的時(shí)候，可以結(jié)合產(chǎn)品的投資目標(biāo)，以及絕對(duì)收益和相對(duì)收益表現(xiàn)，對(duì)基金業(yè)績做出更為客觀的評(píng)價(jià)。