今年上市公司被暫停上市、退市的原因不再是單一的利潤因素，這是監(jiān)管部門明確釋放優(yōu)化增量、改革存量，把好A股市場入口和出口兩道關(guān)的政策信號。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，退市機(jī)制逐漸完善，績差股的投資風(fēng)險(xiǎn)將增大，市場投資風(fēng)格將逐步回歸價(jià)值投資

近日，滬深交易所決定依法依規(guī)對*ST海潤、*ST上普、*ST華澤、*ST眾和等4家公司股票實(shí)施終止上市。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來A股退市力度明顯加大。截至5月22日，有4家上市公司被實(shí)施退市，9家公司被暫停上市，68家被特別處理(戴帽“ST”)，去年同期實(shí)施退市、暫停上市、“戴帽”的公司數(shù)量分別為0家、1家、39家。

退市制度常態(tài)化，是監(jiān)管部門明確釋放優(yōu)化增量、改革存量，把好A股市場入口和出口兩道關(guān)的政策信號。通過嚴(yán)格退市制度，促進(jìn)“僵尸企業(yè)”“空殼公司”及時(shí)出清，持續(xù)提高上市公司質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)市場化優(yōu)勝劣汰。

退市情形各不相同

今年退市力度明顯加大。2018年全年僅有外運(yùn)發(fā)展、中弘退、烯碳退、退市昆機(jī)、退市吉恩等5家公司退市?？v觀A股數(shù)十年發(fā)展歷史，因各類原因退市的公司僅有101家，其中因吸收合并退市的有34家，因連續(xù)虧損三年退市的有45家，另有公司因證券置換、暫停上市后未披露定期報(bào)告等原因退市。

盡管今年退市公司數(shù)量明顯增加，但具體原因各不相同。*ST海潤是觸及凈資產(chǎn)、凈利潤和審計(jì)報(bào)告意見類型等三項(xiàng)強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn);*ST華澤屬于未能在法定期限內(nèi)披露暫停上市后的首個(gè)年度報(bào)告;*ST眾和屬于暫停上市后首個(gè)年度報(bào)告顯示公司凈利潤及凈資產(chǎn)為負(fù)值、財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告;*ST上普則是由股東大會決議審議決定其股票主動終止上市。

由于退市觸發(fā)情形不一樣，4家公司后續(xù)退市流程也不一樣。具體來看，*ST海潤、*ST華澤、*ST眾和等3家公司將進(jìn)入退市整理期，交易期限為30個(gè)交易日，*ST上普屬于主動終止上市，依規(guī)不再進(jìn)入退市整理期交易。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，退市整理期屆滿后，滬深交易所將對*ST海潤、*ST華澤、*ST眾和股票予以摘牌。公司股票將在退市整理期屆滿后的45個(gè)交易日內(nèi)進(jìn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。

在今年實(shí)施特別處理的68家公司中，實(shí)施ST的原因有幾方面：一是被注冊會計(jì)師出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告。例如，*ST鵬起、*ST華業(yè);二是出現(xiàn)其他異常狀況。例如，ST豐華、ST大洲;三是恢復(fù)上市實(shí)施ST;四是最近兩個(gè)會計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示凈利潤均為負(fù)值，這是目前被實(shí)施特別處理最多的類型。例如，*ST步森、*ST仁智;五是最近一個(gè)會計(jì)年度股東權(quán)益低于注冊資本，即每股低于股票面值。例如，*ST廈工。

從被特別處理的公司行業(yè)看，有色金屬、計(jì)算機(jī)制造、電力熱力生產(chǎn)等行業(yè)成為“戴帽”大戶。其中，汽車制造業(yè)、計(jì)算機(jī)制造業(yè)分別有7家和6家上市公司被“戴帽”。

釋放強(qiáng)監(jiān)管信號

過去，A股上市公司退市難有幾方面原因。英大證券分析師惠祥鳳認(rèn)為，一是過去的A股退市制度有待完善，依賴于單一財(cái)務(wù)指標(biāo)的退市機(jī)制相對難以實(shí)施。二是A股市場對“ST類股”的炒作充滿預(yù)期，市場樂此不疲、危害巨大。

2014年10月份，監(jiān)管部門發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》，明確表示此后將嚴(yán)格落實(shí)退市制度規(guī)范，切實(shí)做到“出現(xiàn)一家退市一家”，并首次確立了主動退市的途徑和方法。此外，針對欺詐發(fā)行上市、重大信息披露違法的上市公司，明確將實(shí)施強(qiáng)制退市程序。

除了從制度上查漏補(bǔ)缺，監(jiān)管層也強(qiáng)化了日常監(jiān)管，因而今年“戴帽”股和退市股明顯增加并不偶然。日前，證監(jiān)會主席易會滿在中國上市公司協(xié)會2019年年會上指出，上市公司和大股東必須牢牢守住“四條底線”：不披露虛假信息、不從事內(nèi)幕交易、不操縱股票價(jià)格和不損害上市公司利益。他指出，監(jiān)管力度將持續(xù)加大，監(jiān)管重心主要放在信息披露和公司治理上。

4月30日至5月5日間，滬深交易所先后發(fā)布《深圳證券交易所理事會2018年工作總結(jié)及2019年重點(diǎn)工作報(bào)告》《滬市上市公司2018年年報(bào)整體分析報(bào)告》，內(nèi)容涉及嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，促進(jìn)退市法治化常態(tài)化，完善市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制，疏通資本市場出口渠道，加快重大違法違規(guī)公司、僵尸企業(yè)、空殼公司等劣質(zhì)企業(yè)出清等。

中銀國際證券分析師徐沛東認(rèn)為，對多家上市公司實(shí)施暫停上市甚至退市措施，釋放了強(qiáng)監(jiān)管信號。與以往不同，今年上市公司暫停上市、退市的原因不再是單一的利潤因素。針對退市的監(jiān)管趨嚴(yán)、暫停上市和退市條件不斷增加將成新趨勢。

“殼資源”邏輯生變

除了監(jiān)管更嚴(yán)，IPO上市的難度也在降低，這也導(dǎo)致了借殼上市操作降溫，ST類股殼價(jià)值下降。今年以來，IPO審核通過率大幅提升，尤其是新一屆發(fā)審委成立以來，過會率超過九成。在IPO申報(bào)方面，今年以來IPO排隊(duì)序列新申報(bào)的企業(yè)數(shù)為53家，顯著少于往年。

此外，科創(chuàng)板進(jìn)展順利又為企業(yè)提供了另一個(gè)上市渠道。自3月22日首批科創(chuàng)板受理企業(yè)披露至今，兩個(gè)月內(nèi)，上交所科創(chuàng)板受理企業(yè)已達(dá)110家。

好買基金研究中心研究員雷昕認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，帶來了更加市場化的新股定價(jià)和配售機(jī)制，增加直接融資渠道，增加上市公司股票供給，也有望通過全新的頂層設(shè)計(jì)改變過去退市難、炒殼熱以及企業(yè)排隊(duì)擠上市公司“獨(dú)木橋”的問題。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，歷史上A股有炒作ST的傳統(tǒng)，ST板塊是A股市場長期的熱點(diǎn)板塊，大多是績差股，存在保殼預(yù)期，炒作熱情高漲，在某些年份漲幅甚至可以遠(yuǎn)超白馬股。A股不完善的退市機(jī)制過去曾經(jīng)有利于投資ST股票。實(shí)施嚴(yán)格的退市制度有助于削弱短期投資者的投機(jī)情緒，未來隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，退市機(jī)制逐漸完善，績差股的投資風(fēng)險(xiǎn)將增大，市場投資風(fēng)格將逐步回歸價(jià)值投資。

業(yè)內(nèi)人士表示，對于那些已經(jīng)實(shí)施特別處理的股票，投資者應(yīng)擦亮眼睛，小心踩到那些垃圾股、問題股的雷，部分類型的股票要盡量規(guī)避。一是規(guī)避披星戴帽的ST、*ST股票。二是規(guī)避上交所深交所公開譴責(zé)、通報(bào)批評的股票。三是規(guī)避未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告及財(cái)報(bào)被出具無法表示意見或者否定意見的審計(jì)報(bào)告的股票。四是規(guī)避主營業(yè)務(wù)不佳，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，靠外延并購重組茍延殘喘的股票。(經(jīng)濟(jì)日報(bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 周 琳)